成敗皆YieldCo
長久以來,如何低成本地獲得融資一直是光伏開發(fā)商思考的問題,新能源企業(yè)受困于技術(shù)與風(fēng)險,很難在資本市場上融到大筆資金。一種新的融資模式——YieldCo(收益型公司)的出現(xiàn)正能滿足新能源企業(yè)對于資金的需求。
YieldCo是一種新型的固定收益型融資工具,它通過將一家可再生能源企業(yè)的部分低風(fēng)險、現(xiàn)金流最穩(wěn)定的營運資產(chǎn)——持有購電協(xié)議的電站剝離,再將這些剝離的資產(chǎn)打包設(shè)立一家YieldCo,通過IPO上市來公開募集資金,并將這些資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以股息的形式,定期支付給YieldCo公司的股東。對于投資者來說,YieldCo風(fēng)險小,還有固定的股息。對新能源公司而言,YieldCo 56 STATE GRID為其提供了一種低成本融資的途徑。母公司通過這種模式不僅可以成功融到資金,同時還享有YieldCo的大多數(shù)投票利益,從而控制YieldCo的投資與經(jīng)營決定。
2014年,SunEdison成立了第一個YieldCo子公司:TerraForm Power,它承諾股息率2.7%,每年15%的可分配現(xiàn)金增長率,SunEdison占股64%。TerraForm Power首次IPO獲得5.355億美元,且余出大部分資金用于收購母公司或者第三方的項目。最初剝離出來的投資組合的規(guī)模為807兆瓦的太陽能電站項目。該投資組合中的項目包括位于美國和加拿大的134.8兆瓦分布式發(fā)電站,以及位于美國、加拿大、智利和英國的另外673兆瓦公共事業(yè)電站。2015年,SunEdison成立了第二個YieldCo子公司:TerraForm Global,主要用來接手新興市場的項目,這些項目包括分布于巴西、中國、印度、秘魯、南非和烏拉圭在內(nèi)的太陽能、風(fēng)能以及水電開發(fā)項目。
YieldCo模式雖然為大多數(shù)的新能源公司所追捧,但它也有一些顯而易見的缺點。為了達(dá)到既定目標(biāo)股息增長率,YieldCo需要為母公司或第三方滾動收購一些符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn),并及時補(bǔ)充到資產(chǎn)組合當(dāng)中。而作為母公司的SunEdison公司為了實現(xiàn)其成為世界上最大的清潔能源公司的夢想,也需要瘋狂擴(kuò)張,不斷擴(kuò)大新能源電站的持有量。于是,一個近乎瘋狂的現(xiàn)象發(fā)生了,SunEdison公司四處出擊,在世界范圍內(nèi)直接投資或者收購新能源電站項目,并把這些項目高價賣給子公司TerraForm Power公司,SunEdison公司拿到錢后再收購其他的項目,如此不停的周而復(fù)始,近乎永動機(jī)似的循環(huán)下去。
SunEdison公司為了擴(kuò)張,收購的項目之多、范圍之廣讓人驚嘆。它的業(yè)務(wù)已不局限于光伏,在風(fēng)能和儲能領(lǐng)域也是四處開花。2014年11月,SunEdison公司與其子公司TerraForm Power投資24億美元收購了美國風(fēng)能開發(fā)商FirstWind;2015年3月,SunEdison公司又從提供能源儲藏與光伏發(fā)電綜合系統(tǒng)的美國SolarGrid Storage公司收購了相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn),使其成為了全球首家可同時提供光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電及能源儲存三項業(yè)務(wù)的企業(yè)。
雪球越滾越大,債務(wù)越借越多,泡沫也越來越大,SunEdison公司在野蠻生長的同時,也將自己置于不斷增加的風(fēng)險之中。一切看似風(fēng)平浪靜,卻早已暗流涌動。直到SunEdison公司發(fā)起對太陽能公司Vivint Solar的收購,艾哈邁德˙夏蒂拉斷定“收購VivintSolar將使我們的價值翻3倍”之時,SunEdison公司的股價從33.45美元一路下跌至2.65美元。不僅資本市場不看好SunEdison公司的此次收購,就連子公司TerraForm Power的股東也極力阻止此項收購,認(rèn)為這筆交易將使SunEdison及TerraForm Power偏離其原本的商業(yè)模型,威脅到股東的利益。
收購Vivint Solar成為SunEdison公司事業(yè)的滑鐵盧。資本市場給了SunEdison公司結(jié)結(jié)實實的一記重錘,其市值蒸發(fā)99%,債務(wù)高達(dá)百億美元,瘋狂擴(kuò)張的商業(yè)模式弊端給SunEdison公司致命一擊。在掙扎了一年之后,2016年,SunEdison公司向紐約法院遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請,至此,一個新能源行業(yè)的世界級巨人轟然倒下。