研究機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券 分析師： 王京樂(lè) 撰寫日期：2011年05月19日

　　1、下游空調(diào)需求旺盛,零部件供應(yīng)緊張。4月份空調(diào)銷量增長(zhǎng)30%,全年累計(jì)增長(zhǎng)36%,在進(jìn)入傳統(tǒng)旺季后,近日全國(guó)迎來(lái)高溫天氣,南方又出現(xiàn)大旱,“熱夏”的概率逐漸加大。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的制冷配件龍頭,經(jīng) 營(yíng)持續(xù)高景氣,生產(chǎn)淡旺季進(jìn)一步弱化。

　　2、下半年變頻空調(diào)加速上量,電子膨脹閥前景廣闊。由于空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策將終止,上半年定速空調(diào)促銷力度加大,影響短期變頻空調(diào)占比提升,預(yù)計(jì)下半年將有明顯改觀,最終帶動(dòng)公司電子膨脹閥產(chǎn)品全年實(shí)現(xiàn)銷售600-700萬(wàn)套,對(duì)應(yīng)收入3-4億元,較去年再度翻番。未來(lái)空調(diào)廠商更側(cè)重變頻空調(diào)品質(zhì)及技術(shù)的領(lǐng)先,將間接促進(jìn)此類產(chǎn)品的應(yīng)用。

　　3、商用空調(diào)閥項(xiàng)目明年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。隨著金融危機(jī)的影響逐步消除,國(guó)家推出了4萬(wàn)億投資計(jì)劃,使得2010年商用空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)近30%,美的、格力、志高等一線廠商也對(duì)此領(lǐng)域加快布局,為此公司去年啟動(dòng)增發(fā)擴(kuò)大商用空調(diào)配件產(chǎn)能加以迎合,預(yù)計(jì)明年可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),目前已建立部分合作意向。

　　4、新能源項(xiàng)目是中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司自去年1月份正式參股以色列HF公司,共同研發(fā)碟式太陽(yáng)能光熱發(fā)電技術(shù),目前進(jìn)展順利,工程樣機(jī)有望推出�！笆�二五”期間太陽(yáng)能光熱有望加速推廣,在我國(guó)中西部市場(chǎng)前景廣闊,公司有望成為光熱設(shè)備供應(yīng)商,且研制的碟式技術(shù)較槽式和塔式產(chǎn)品更加節(jié)能節(jié)水,轉(zhuǎn)化效率更優(yōu),技術(shù)壁壘更高,雖貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)尚需時(shí)日,但中長(zhǎng)期想象空間巨大。

　　5、新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)相繼獲得政策支持。此前發(fā)改委發(fā)布的《國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄(第三批)》已將電子膨脹閥納入其中,計(jì)劃在2015年推廣比例提升至20%,總投入2億元,近日發(fā)改委下發(fā)的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)》將于6月正式施行,又將太陽(yáng)能熱發(fā)電集成系統(tǒng)列為新能源產(chǎn)業(yè)推廣第一位。

　　6、股權(quán)激勵(lì)推出堅(jiān)實(shí)成長(zhǎng)基礎(chǔ)。今年公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施強(qiáng)化了向“技術(shù)領(lǐng)先”轉(zhuǎn)化的動(dòng)力,有助于實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的遠(yuǎn)景目標(biāo)。

　　投資建議與估值:預(yù)計(jì)未來(lái)3年EPS1.45元、1.87元和2.41元,目前對(duì)應(yīng)PE為24倍,給予目標(biāo)價(jià)40.6元,維持“強(qiáng)烈推薦,A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下游需求下滑;2)項(xiàng)目進(jìn)度拖延;3)原材料價(jià)格上漲