不久的將來(lái)，A股光伏板塊或迎來(lái)一員“猛將”——12月20日晚間，保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱(chēng)保利協(xié)鑫能源，03800.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，該公司董事會(huì)正在考慮將光伏材料業(yè)務(wù)分拆及在深圳交易所或上海交易所獨(dú)立上市的可能性，并已經(jīng)委任了財(cái)務(wù)顧問(wèn)。保利協(xié)鑫能源進(jìn)一步披露，已有若干潛在投資者表示有興趣投資光伏材料業(yè)務(wù)。

　　作為國(guó)內(nèi)目前產(chǎn)能最大的多晶硅和多晶硅片供應(yīng)商，保利協(xié)鑫能源未來(lái)若順利分拆光伏材料業(yè)務(wù)并在A股實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，這將足以影響A股光伏板塊現(xiàn)有的投資格局。

　　多晶硅和硅片是保利協(xié)鑫能源的核心業(yè)務(wù)，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，保利協(xié)鑫能源公司現(xiàn)有多晶硅和硅片產(chǎn)能分別為7.5萬(wàn)噸、21GW。事實(shí)上，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也不難看出，多晶硅和硅片業(yè)務(wù)之于保利協(xié)鑫能源的重要性不言而喻。今年上半年，保利協(xié)鑫能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為人民幣115.48億元、11.93億元。這其中，來(lái)自多晶硅與硅片的銷(xiāo)售收入合計(jì)約為人民幣89.31億元，占總營(yíng)收的77%。

　　7.5萬(wàn)噸多晶硅料和21GW硅片的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，當(dāng)前可確保保利協(xié)鑫能源繼續(xù)坐穩(wěn)全球最大的光伏材料供應(yīng)商的寶座。但來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擴(kuò)產(chǎn)壓力，使得保利協(xié)鑫能源“緊繃神經(jīng)”。

　　今年3月份，保利協(xié)鑫能源在多晶硅端和硅片端的兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通威股份（600438.SH）與隆基股份（601012.SH）宣布“聯(lián)姻”，合作投建年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅及配套新能源項(xiàng)目，投資金額為人民幣80億元。此前，這兩家公司還就麗江年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目達(dá)成合作共識(shí)。

　　盡管保利協(xié)鑫能源現(xiàn)有多晶硅產(chǎn)能位居世界第一，并占有全球四分之一的市場(chǎng)份額，大幅領(lǐng)先于通威股份。但通威股份的擴(kuò)產(chǎn)“來(lái)勢(shì)洶洶”，迫使保利協(xié)鑫能源加速落地?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃——今年4月份，保利協(xié)鑫能源發(fā)布公告稱(chēng)，該公司將在新疆投資人民幣56.82億元，用于興建生產(chǎn)規(guī)模為6萬(wàn)噸的多晶硅廠房項(xiàng)目，這包括4萬(wàn)噸新建設(shè)備以及2萬(wàn)噸現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備的遷移。

　　根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，2018年底，保利協(xié)鑫能源多晶硅年產(chǎn)能將達(dá)到11.5萬(wàn)噸。然而，通威股份繼今年3月份拋出年產(chǎn)5萬(wàn)噸的多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃后于8月份再度宣布擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)公告，通威股份計(jì)劃再投資人民幣80億元興建包頭年產(chǎn)5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目。結(jié)合此前的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2018年底，通威股份將擁有7萬(wàn)噸的產(chǎn)能。考慮到保利協(xié)鑫能源至今尚未宣布新的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，待通威股份擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)，其與保利協(xié)鑫能源在多晶硅端的產(chǎn)能將不相伯仲。

　　此外，由于近些年來(lái)單多晶技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)激烈，作為單晶龍頭的隆基股份和多晶龍頭的保利協(xié)鑫能源在硅片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。但單多晶優(yōu)勢(shì)各有千秋，保利協(xié)鑫能源因而選擇了“兩條腿走路”的發(fā)展模式——今年8月份，保利協(xié)鑫能源發(fā)布公告宣布與國(guó)內(nèi)另一家單晶龍頭中環(huán)股份（002129.SZ）進(jìn)行深度合作，包括投資中環(huán)股份四期單晶硅棒項(xiàng)目。

　　今年，保利協(xié)鑫全面完成金剛線切多晶硅片和黑硅技術(shù)配套，硅片降本近20%，而到2018年底，該公司硅片產(chǎn)能將擴(kuò)張至約30GW。

　　保利協(xié)鑫能源此次宣布分拆光伏材料業(yè)務(wù)的意義重大。一位接近保利協(xié)鑫能源的分析人士告訴界面新聞?dòng)浾�，此次分拆�?duì)象或涉及該公司國(guó)內(nèi)全部多晶硅和硅片資產(chǎn)，而通過(guò)拆分境內(nèi)資產(chǎn)在A股上市，保利協(xié)鑫能源可保留“A+H股”的格局，這是比私有化回歸更好的選擇。

　　今年，A股光伏龍頭企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)頗佳：隆基股份、通威股份股價(jià)在今年都創(chuàng)出歷史新高。然而，與之形成鮮明對(duì)比的是，在美股、港股上市的國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)卻處在低估值狀態(tài)。截至12月21日午盤(pán)，保利協(xié)鑫能源市盈率為12倍、總市值為251億港元（210.69億元人民幣）。而同一時(shí)間，隆基股份、通威股份市盈率分別為26.4倍、27.4倍、總市值分別為711億元、453億元。

　　如果保利協(xié)鑫能源分拆光伏材料業(yè)務(wù)獨(dú)立上市進(jìn)展順利，A股光伏板塊未來(lái)又將增添一家龍頭級(jí)企業(yè)。當(dāng)前，A股光伏板塊中多晶硅端僅有通威股份和京運(yùn)通（601908.SH）擁有獨(dú)立產(chǎn)能，而多晶硅片端尚未出現(xiàn)代表性龍頭企業(yè)。結(jié)合保利協(xié)鑫能源在多晶硅和硅片領(lǐng)域的龐大產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率，分拆的這部分資產(chǎn)可謂是稀缺標(biāo)的，在二級(jí)市場(chǎng)具備很大的投資吸引力。

　　截至12月21日午盤(pán)，受分拆上市消息影響，保利協(xié)鑫能源早間股價(jià)最高達(dá)1.42港元/股，漲幅接近14%。

作者：曹恩惠 來(lái)源：界面新聞 責(zé)任編輯：wutongyufg