2015年現(xiàn)金流凈額521.18萬(wàn) 2016年達(dá)5,367.96萬(wàn) 　　

　　招股書顯示，2012-2016年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8,255.11萬(wàn)元、5,307.33萬(wàn)元、3,122.83萬(wàn)元、521.18萬(wàn)元、5,367.96萬(wàn)元。

　　公司稱，2015 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 521.18 萬(wàn)元，同比下降 2,601.65 萬(wàn)元，主要變動(dòng)原因如下：（1）2015 年是公司募投項(xiàng)目硫酸鉀和高純四氯化硅的集中建設(shè)期，2015年用于支付工程款的票據(jù)同比增加 6,092.26 萬(wàn)元，假設(shè)不存在上述支出，應(yīng)收票據(jù)全部到期貼現(xiàn)，將大幅增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；（2）2015 年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降 4,239.74 萬(wàn)元，主要因?yàn)?2015 年出口銷售收入同比減少 4,861.76 萬(wàn)元。由于出口銷售均采用貨幣回款，出口收入的下降導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，從而直接造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少；（3）2015 年收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比下降 1,051.21 萬(wàn)元，主要原因?yàn)橥鶃?lái)款項(xiàng)收回備用金、保證金及押金同比下降 1,240.22 萬(wàn)元。即 2014 年收回土地招拍掛保證金 700 萬(wàn)元，2015 年公司運(yùn)輸車輛啟用 ETC 管理及加油卡支付油費(fèi)，車輛過(guò)路過(guò)橋費(fèi)和油費(fèi)備用金下降 753.41 萬(wàn)元。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見中對(duì)三孚股份提出諸多問(wèn)詢。據(jù)招股書披露，公司主要產(chǎn)品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產(chǎn)業(yè)影響，且在2015年價(jià)格下降22.6%。近年來(lái)全球光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢(shì)。

　　證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢稱，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5,307.33萬(wàn)元、3,122.83萬(wàn)元、521.18萬(wàn)元、278.03萬(wàn)元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為84.37%、34.22%、6.23%、6.93%，報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大。

　　請(qǐng)發(fā)行人在招股說(shuō)明書“管理層討論與分析”中補(bǔ)充：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈下滑，且與當(dāng)期凈利潤(rùn)不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司的情況存在重大差異，2015年之后加劇下滑的原因，是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)；（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~主要構(gòu)成、大額變動(dòng)及與相關(guān)會(huì)計(jì)科目勾稽情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師說(shuō)明核查過(guò)程和結(jié)論，明確發(fā)表核查意見。

　　券商：預(yù)計(jì)上市初期壓力位18-23元

　　恒泰證券發(fā)布研報(bào)稱，公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司采用“ 硅氫氯化法” 生產(chǎn)工藝生產(chǎn)三氯氫硅，采用“ 離子膜法” 生產(chǎn)氫氧化鉀。與采用其他生產(chǎn)工藝的企業(yè)相比，公司采用的生產(chǎn)工藝由于反應(yīng)容易進(jìn)行，控制簡(jiǎn)單，易于操作，既減少了勞動(dòng)強(qiáng)度，也減少了相應(yīng)的設(shè)備投入和人員配備，從而有效降低了公司的生產(chǎn)成本，同時(shí)，公司通過(guò)技術(shù)改造，優(yōu)化了公司生產(chǎn)系統(tǒng)。公司目前在研及后續(xù)計(jì)劃研發(fā)項(xiàng)目包括電子級(jí)氯氣、電子級(jí)氯化氫、電子級(jí)二氯二氫硅、電子級(jí)六氯化二硅、電子級(jí)三氯氫硅、電子級(jí)四氯化硅、電子級(jí)氫氧化鉀、硅石氯化法生產(chǎn)四氯化硅項(xiàng)目等。隨著這些研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司的產(chǎn)品種類將更加豐富，技術(shù)含量也將進(jìn)一步提高，核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加豐富， 技術(shù)含量也進(jìn)一步提高， 核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。

　　三氯氫硅是一個(gè)市場(chǎng)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)較為充分的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格主要受上游原材料價(jià)格及下游需求影響。近年來(lái)， 受歐債危機(jī)和歐美“ 反傾銷、反補(bǔ)貼” （即“ 雙反” ）的影響，多晶硅行業(yè)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，導(dǎo)致不具備規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)逐步退出了三氯氫硅行業(yè)，行業(yè)集中度逐步加強(qiáng)。

　　主要潛在風(fēng)險(xiǎn)：1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。公司的主要產(chǎn)品三氯氫硅和氫氧化鉀屬于較為充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)情形，不排除出現(xiàn)新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該市場(chǎng)或者原有競(jìng)爭(zhēng)者加大產(chǎn)能，加劇本行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 影響公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格和數(shù)量，從而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降，影響發(fā)行人的盈利水平的情形。

　　2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品的原材料占成本比例均在75%以上。其中，硅粉和氯化氫合計(jì)占公司主要產(chǎn)品三氯氫硅成本的比例分別為 87.66%、88.88%與 87.96%；氯化鉀和電力占?xì)溲趸�鉀成本的比例分別為 79.23%、79.28%與 81.18%。由于原材料成本占公司成本比重較高，如果未來(lái)原材料價(jià)格受基礎(chǔ)化工原料價(jià)格變動(dòng)等因素的影響，發(fā)生較大變化，將對(duì)公司產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生一定影響。

　　三孚股份所在行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，截止 2017 年 6 月 15 日,中證指數(shù)發(fā)布的最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為39.78倍。預(yù)計(jì)公司 2017、2018年每股收益分別為0.44元、0.46元，結(jié)合目前市場(chǎng)狀況，預(yù)計(jì)上市初期壓力位 18 元-23 元。  

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作者： 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 責(zé)任編輯：wutongyufg

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