原標(biāo)題：綠色資產(chǎn)支持證券助力綠色發(fā)展

來源：二十一世紀(jì)經(jīng)濟報道

作者：張睿 李再加

　　導(dǎo)讀

　　推動綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)展的核心主要在于堅持綠色標(biāo)準(zhǔn)、信息透明披露、出臺政策激勵、獨立第三方評估等措施，最終還需要依靠建立包含完備的發(fā)行人、投資者、第三方專業(yè)機構(gòu)、監(jiān)管部門的綠色金融市場體系。

　　隨著“綠色”作為我國五大發(fā)展理念之一被明確提出，我國綠色金融的發(fā)展便進(jìn)入了全面的快車道。以綠色債券為代表的綠色融資工具在我國的發(fā)展方興未艾。資產(chǎn)支持證券作為金融市場中重要的融資金融產(chǎn)品，運用其特點和優(yōu)勢支持綠色產(chǎn)業(yè)，必將產(chǎn)生巨大的積極影響。

　　2015年，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、央行相繼放松對資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行告別繁復(fù)的審批制，改為注冊制或備案制。在政策激勵下，資產(chǎn)支持證券發(fā)行量高速上漲。2016年5月，證監(jiān)會首次發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答》，明確將鼓勵綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展。在這樣的背景下，綠色資產(chǎn)證券化迎來發(fā)展良機。

　　助力綠色產(chǎn)業(yè)

　　相比于綠色債券，資產(chǎn)支持證券不以公司作為承擔(dān)還款責(zé)任的債務(wù)主體，而是剝離出一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成資產(chǎn)池，作為將來的還款來源（如圖1所示），并且可以設(shè)置分級發(fā)行等措施，這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及特點使以“綠色”項目為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有很多現(xiàn)實的優(yōu)勢。

　　首先，資產(chǎn)支持證券是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流作為還款的來源，以太陽能光伏電站、風(fēng)力電站及污水處理設(shè)施等為代表的綠色項目具有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報，此類綠色項目的特點天然契合了資產(chǎn)支持證券的特性，是發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的。

　　其次，雖然綠色項目未來具有持續(xù)的現(xiàn)金回報，但綠色項目往往屬于新興產(chǎn)業(yè)，運營這些綠色項目的公司或由于成立時間、規(guī)模所限，無法以公司作為主體在市場中發(fā)債融資或發(fā)債的成本較高。資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品通過資產(chǎn)池的剝離，分離了企業(yè)的主體評級和資產(chǎn)的信用評級，如果企業(yè)的綠色項目的信用等級較高，則企業(yè)就可借助發(fā)行綠色資產(chǎn)證券實現(xiàn)低成本融資。

　　另外資產(chǎn)支持證券常見的分級發(fā)行方式（如圖2所示）可以滿足不同風(fēng)險類型投資者的投資需求。一旦發(fā)生現(xiàn)金流不足，償付困難，回收的現(xiàn)金流將優(yōu)先償付最優(yōu)層級持有者，這意味著最優(yōu)層級的信用風(fēng)險加強。這樣的增信方式使低風(fēng)險偏好的投資者同樣得以參與綠色產(chǎn)業(yè)投資。

　　綠色資產(chǎn)支持證券市場現(xiàn)狀

　　早在2006年1月，南京市城市建設(shè)投資公司就在深交所發(fā)行了規(guī)模為7.21億元的“南京城建污水處理收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”。2015年，隨著資產(chǎn)支持證券的快速發(fā)展，市場中逐步出現(xiàn)了以環(huán)保垃圾焚燒電站、太陽能電站、生物質(zhì)電廠等具有未來穩(wěn)定收益的項目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行。

　　2016年1月，興業(yè)銀行發(fā)行了規(guī)模為26.5億元的我國首只“貼標(biāo)”綠色信貸資產(chǎn)支持證券“興銀2016年第一期綠色金融信貸資產(chǎn)支持證券”，其資產(chǎn)池來自21筆投向于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的貸款，同時承諾募得資金也將在此投放于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。2016年7月金風(fēng)科技在上交所發(fā)行了首只“貼標(biāo)”綠色資產(chǎn)支持證券“農(nóng)銀穗盈金風(fēng)科技風(fēng)電收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)專項計劃”，其基礎(chǔ)資產(chǎn)為風(fēng)力電廠上網(wǎng)電費的收益權(quán)。募集資金的使用用途為償還公司的銀行借款以及補充公司流動資金。截至2016年9月，商道融綠根據(jù)公開資料統(tǒng)計，國內(nèi)已發(fā)行9只綠色資產(chǎn)支持證券（包括早期未貼標(biāo)的綠色資產(chǎn)支持證券），總金額超過133億元。

　　國際上除了以新能源電站作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，其他具有代表性的綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)或者資金投向還包括新能源汽車貸款，建筑能效提升等。

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