為什么美國的新能源公司對(duì)Yieldco愛恨有別?

2015-06-03 11:59:57 太陽能發(fā)電網(wǎng)
在孕育Yieldco模式的美國市場(chǎng),不同的公司對(duì)Yieldco也持有不同的態(tài)度

  美國案例:Sol-Wind Renewable Power(向MLP轉(zhuǎn)化)
  在以上的收益型公司架構(gòu)設(shè)計(jì)方面,仍然遵循傳統(tǒng)的模式,主要是通過公司現(xiàn)有和未來資產(chǎn)的收購和折舊規(guī)避聯(lián)邦雙重征稅,并沒有試圖向MLP轉(zhuǎn)化。最近一個(gè)比 較有趣的案例是Sol-Wind Renewable Power, LP這個(gè)收益型公司的IPO經(jīng)歷,Sol-Wind于2014年12月末向SEC提交了S-1登記表,但是由于潛在投資人不明確,更重要的是其交易結(jié)構(gòu)的 設(shè)計(jì)更像是一個(gè)MLP,使投資者產(chǎn)生許多疑慮,因此,2015年2月,Sol-Wind被迫推遲了募集1億美元資金的IPO計(jì)劃。

  中國市場(chǎng):躍躍欲試,仍需謹(jǐn)慎
  在中國,目前許多可再生能源行業(yè)的公司正在考慮利用收益型公司的模式進(jìn)行融資, 比如英利、協(xié)鑫和阿斯特等也都躍躍欲試,想在收益型公司方面大顯身手。但在使用這種模式之前,除了要考慮到本身的資產(chǎn)及其它因素外,一定要與其它融資方式 的成本進(jìn)行比較。在當(dāng)前中國進(jìn)入降息通道的情況下,收益型公司模式是否仍然適用,需要慎重選擇,不能因?yàn)檫@種模式本身比較新而去選擇。

  中美情況差別大,謹(jǐn)慎樂觀的看待收益型公司的未來
  鑒于對(duì)投資者穩(wěn)定收益的承諾,為了保持可持續(xù)的且穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào),收益型公司必須不斷獲得新項(xiàng)目,只有這樣,才能夠?qū)崿F(xiàn)單層稅收的目的,也才能保持投資 者對(duì)此類公司的興趣。從某種程度上說,收益型公司是在行業(yè)或市場(chǎng)處于上升通道過程中可以選擇的一種融資模式,其穩(wěn)定的成長性是關(guān)鍵。我們也需要注意到,可 再生能源,也受制于各國政府的相關(guān)補(bǔ)貼政策,這種不穩(wěn)定性也增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。此外,美國投資者有多少真正了解中國可再生能源的監(jiān)管政策(包括路條制 度、電價(jià)、補(bǔ)貼、上網(wǎng)、土地和稅收等問題)呢?在TERRAFORM GLOBAL, INC.招股說明書中寫道,中國的電費(fèi)增長為2%/年,且未來的增長空間仍然非常大。面對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的整體狀況,且2010年時(shí)與中國的平均工資相比, 中國的電價(jià)已經(jīng)是發(fā)達(dá)國家的4倍多,近期的增長可能會(huì)面臨一定困難。雖然電改被寄予厚望,但是并不能以電價(jià)上漲為唯一動(dòng)力。在此招股說明書中,將中國項(xiàng)目 作為簽定有PPA的項(xiàng)目予以介紹,從這一點(diǎn)看,中國的購電協(xié)議與美國市場(chǎng)中的PPA不同,甚至差別比較大。作為可再生能源行業(yè)的一種新融資模式,其產(chǎn)生是 伴隨著其它融資方式成本上升和其它投資產(chǎn)品回報(bào)降低而出現(xiàn)的,市場(chǎng)的周期性,也會(huì)演繹出另一條相反的曲線,收益型公司的生命力還需要時(shí)間去檢驗(yàn)。
【李治國,境外投資律師,擁有近10年境外投資法律服務(wù)經(jīng)驗(yàn),職業(yè)領(lǐng)域涵蓋項(xiàng)目融資、并購和反壟斷,行業(yè)涉及礦產(chǎn)資源、能源(傳統(tǒng)能源和新能源)、電力和基礎(chǔ)設(shè)施!

作者:李治國 來源:財(cái)新網(wǎng)-無所不能 責(zé)任編輯:wutongyufg

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