事件:公司發(fā)布《關(guān)于本次非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案修訂情況的公告》,同時(shí)《關(guān)于投資設(shè)立子公司推進(jìn)公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的公告》,定增方案從原來(lái)20億元增加至47億元,募投項(xiàng)目由550MW 擴(kuò)展至640MW。此外公司將成立運(yùn)維、評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)、融資公司深挖電站后市場(chǎng),在此基礎(chǔ)上有望形成光伏專業(yè)金融平臺(tái)公司。
　　募集資金擴(kuò)大光伏資產(chǎn),奠定光伏專業(yè)金融公司的基礎(chǔ):目前公司在手項(xiàng)目是510.43MW 光伏電站,其中主要以地面電站為主,募集資金用于640MW 的電站項(xiàng)目,今年不會(huì)低于700MW 的項(xiàng)目,16年將成為1.2GW的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。當(dāng)有了一定量的光伏資產(chǎn),才能快速有效的進(jìn)行光伏后電站市場(chǎng)的金融創(chuàng)新,從而形成服務(wù)自己的金融公司。

　　公司不止定位于解決自己的公司融資問(wèn)題,而且希望成為專業(yè)光伏金融平臺(tái):
　　EPC+運(yùn)維,金融平臺(tái)風(fēng)控基礎(chǔ):單純的金融企業(yè)不僅缺乏對(duì)光伏電站風(fēng)險(xiǎn)的理解也缺乏對(duì)光伏電站運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力,這樣將高估風(fēng)險(xiǎn)抬高資金成本。光伏建設(shè)與運(yùn)維的差別直接決定的資產(chǎn)的質(zhì)量,愛(ài)康科技[10.00% 資金 研報(bào)]負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)維護(hù),愛(ài)康工程負(fù)責(zé)高質(zhì)量的EPC,從全生命周期來(lái)控制資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)。這樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)將更加準(zhǔn)確,短期可以為金融企業(yè)服務(wù),長(zhǎng)期可以形成專門(mén)服務(wù)光伏的銀行。
　　電站評(píng)級(jí)與保險(xiǎn),金融平臺(tái)重要組成:公司利用其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力,將保險(xiǎn)與評(píng)級(jí)結(jié)合,有望樹(shù)立權(quán)威性,構(gòu)建平臺(tái)式的生態(tài)圈。
　　P2P 與ABS,光伏金融平臺(tái)的核心:公司在金融工具ABS 和P2P 應(yīng)用上有豐富經(jīng)驗(yàn)。綠電寶(P2P)資金將應(yīng)用于建設(shè)期,ABS 將應(yīng)用于運(yùn)營(yíng)期。建設(shè)期融資可以承受高利率,但資金到位時(shí)間需要及時(shí),P2P 克服了銀行放款速度慢的問(wèn)題。運(yùn)營(yíng)期需要匹配低風(fēng)險(xiǎn)資金,而通過(guò)ABS,公司可以實(shí)現(xiàn)光伏電站對(duì)符合該特性的接保險(xiǎn)資金。
　　可進(jìn)可退的戰(zhàn)略布局:成立運(yùn)維、保險(xiǎn)和融資公司,能夠幫助自身電站發(fā)展,形成賺取息差的金融企業(yè),每瓦收益提高0.13元。同時(shí)可以融資服務(wù)為核心,形成金融平臺(tái),從客戶處獲得每瓦0.08元。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)15/16/17年攤薄后EPS 為0.40/1.06/1.31元,15年P(guān)E 給予120X,目標(biāo)價(jià)48元,給予買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期,融資成本高。