專訪協(xié)鑫新能源控股有限公司CFO周天白 今年3月,國家能源局在2015年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案中提出,2015年全國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.8GW。 這一宏偉的目標(biāo)大大鼓舞了光伏行業(yè)建設(shè)電站的熱情,這也意味著很多電站建設(shè)項(xiàng)目需要大量的資金支持。根據(jù)安永此前
YieldCo的優(yōu)勢(shì):融資成本低 記者:以光伏電站項(xiàng)目為例,YieldCo的融資成本有多高?與母公司去融資相比,它具有哪些優(yōu)勢(shì)? 周天白:例如,國內(nèi)太陽能電站通過母公司股權(quán)融資,融資成本要達(dá)到10-12%,但是在YieldCo平臺(tái)上國內(nèi)太陽能電站股權(quán)融資成本有望在8%左右,那么中間的息差高達(dá)4%,假設(shè)50%資本經(jīng)YieldCo循環(huán)10年,有望體現(xiàn)70%以上的折現(xiàn)增值。
YieldCo平臺(tái)的融資成本比較低,這是因?yàn)轫?xiàng)目一般在符合以下三個(gè)條件后才注入YieldCo:按項(xiàng)目情況,項(xiàng)目滿負(fù)荷運(yùn)行超過一定時(shí)間;長(zhǎng)期融資到位;系統(tǒng)合格認(rèn)證、保險(xiǎn)到位及合格運(yùn)維商確定。這些條件確保了項(xiàng)目的法律文件、融資、系統(tǒng)及運(yùn)維品質(zhì),所以在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大幅降低的情況下,YieldCo平臺(tái)融資成本也可相應(yīng)降低。
同時(shí),由于YieldCo融資成本比母公司成本要低,通過資本循環(huán)不但會(huì)大大提高母公司的每股收益,同時(shí)可把母公司在快速成長(zhǎng)時(shí)的股份稀釋到最低。
在項(xiàng)目開發(fā)上,YieldCo更有望把整個(gè)電站的加權(quán)平均資金成本降低到7%以下。比如,長(zhǎng)期貸款的融資成本是6%乘以75%(即項(xiàng)目的貸款比例),而YieldCo的融資成本是8%乘以25%(即項(xiàng)目的資本金比例),那么整個(gè)項(xiàng)目的加權(quán)融資成本就可以降低到6.5%,這會(huì)大大降低公司投資回報(bào)率的要求、增加公司在項(xiàng)目開發(fā)、收購的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
記者:在國外,目前有多少個(gè)成功的YieldCo案例?采用YieldCo之后,對(duì)母公司的股價(jià)有何反饋? 周天白:根據(jù)有關(guān)專家估計(jì),目前全球至少有15個(gè)YieldCo了,其中美國共有6家YieldCo上市公司,除Pattern Energy的母公司為非上市公司以外,其余5家YieldCo的母公司皆為上市公司。
在5家上市母公司中,最具代表性的三家為SunEdison、NextEra Energy和NRG Energy,三家公司在YieldCo上市前后的股價(jià)走勢(shì)均表現(xiàn)良好,體現(xiàn)了投資者對(duì)YieldCo為母公司提供低成本資金支持、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)的認(rèn)可。
先行者協(xié)鑫新能源 記者:盡管這一模式在國外已經(jīng)很流行,但在國內(nèi)并沒有案例,為什么?協(xié)鑫新能源作為先行者,在做YieldCo方面,有哪些優(yōu)勢(shì)? 周天白:這是個(gè)相對(duì)新的業(yè)務(wù)模式,但我們有著多種優(yōu)勢(shì)。我們協(xié)鑫集團(tuán)是中國最大的非公有制獨(dú)立發(fā)電企業(yè),在電力行業(yè)有著超過25年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這為我們?cè)陔娬鹃_發(fā)、建設(shè)及運(yùn)維等方面的實(shí)踐提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和資源支持。
我們的母公司保利協(xié)鑫是全球最大的多晶硅、硅片制造商。硅片是組件的核心部分;高品質(zhì)的硅片確保了組件及電站長(zhǎng)期高效率的表現(xiàn)。同時(shí)組件成本一般又占了電站投資的約50%。以上為我們電站系統(tǒng)品質(zhì)、采購供應(yīng)鏈及電站投資成本控制提供了強(qiáng)大的支持。
因此,基于我們深厚的電力及太陽能行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及背景,我們有強(qiáng)大的開發(fā)、設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、EPC管理及運(yùn)維能力。這為YieldCo提供了優(yōu)質(zhì)太陽能資產(chǎn),再加上,我們的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、快速執(zhí)行能力及融資能力,為我們的YieldCo提供了強(qiáng)大的支持及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
記者:相比國外電站,國內(nèi)電站存在著電站質(zhì)量、限電、電價(jià)補(bǔ)貼不到位的風(fēng)險(xiǎn),這一風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)還難以解決。在國內(nèi)嘗試YieldCo時(shí),如何化解這一風(fēng)險(xiǎn)? 周天白:電站質(zhì)量是YieldCo的基本面,我們非常注重電站開發(fā)、EPC及運(yùn)維質(zhì)量;基于協(xié)鑫集團(tuán)對(duì)電力開發(fā)的經(jīng)驗(yàn)和資源,以及協(xié)鑫新能源的嚴(yán)謹(jǐn)投資審批流程,我們的電站一般都避開了高限電風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。因此,我們的電站一般都沒有限電的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于補(bǔ)貼,我們會(huì)從多方面采取措施去解決,比如加快申報(bào)手續(xù)、優(yōu)化投資組合、優(yōu)化和加強(qiáng)現(xiàn)金流管理等。
記者:協(xié)鑫新能源計(jì)劃將哪些電站項(xiàng)目納入即將成立的YieldCo?有多大規(guī)模?每年有多少發(fā)電量? 周天白:電站的項(xiàng)目主要是國內(nèi)電站,至于說電站的規(guī)模和發(fā)電量這些問題暫時(shí)不方便對(duì)外披露。
記者:消息稱協(xié)鑫新能源新成立的YieldCo將來計(jì)劃分拆上市,有沒有時(shí)間表?為什么選擇去美國上市? 周天白:我們的YieldCo計(jì)劃在一年之內(nèi)將去美國爭(zhēng)取上市。至于選擇美國上市的理由,這些問題目前尚且屬于商業(yè)秘密,未來我們會(huì)通過上司公司公告的方式告知投資者。
作者:王爾德 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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