“光伏寶”的阿喀琉斯之踵
　　乍一看，“光伏寶”已然成為一款光伏電站無敵融資神器。然而，這款神器也有自己的“阿喀琉斯之踵”，雖然結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)精巧，但“非法集資”的陰影卻揮之不去。（關(guān)于“非法集資”，可查看《阿里能解決光伏電站融資問題嗎？》）

　 涉嫌規(guī)避有限合伙企業(yè)法定人數(shù)上限
　　《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第61條規(guī)定，“有限合伙企業(yè)由兩個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立；但是，法律另有規(guī)定的除外�！备鶕�(jù)立法者的解釋，該條規(guī)定是為了防止發(fā)生大規(guī)模的變相非法集資。
　　“光伏寶”的設(shè)計(jì)者應(yīng)該也想到了這一點(diǎn)。所以，“光伏寶”投資者只是投資于優(yōu)先級(jí)LP財(cái)產(chǎn)份額收益權(quán)而非優(yōu)先級(jí)LP本身，而且“光伏寶”每一投資者也不必然對(duì)應(yīng)一個(gè)優(yōu)先級(jí)LP；而且，單只“光伏寶”產(chǎn)品的投資者上限也被設(shè)定為50人。
　　但是，如果“光伏寶1期”的最多4,500名投資者因法律穿透適用而被認(rèn)定為電站開發(fā)基金的“隱名合伙人”，縱然再精巧的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也有可能被認(rèn)定為規(guī)避上述法定人數(shù)限制，而被認(rèn)定為變相非法集資。

　　涉嫌違背私募基金合格投資者規(guī)定
　　“光伏寶”的實(shí)質(zhì)是為有限合伙企業(yè)形式的私募基金募集優(yōu)先級(jí)LP份額，故而應(yīng)遵循私募相關(guān)法律規(guī)定。
　　根據(jù)私募基金歸口管理部門中國證監(jiān)會(huì)頒布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）第11條規(guī)定，單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。同時(shí)，該辦法第12條還規(guī)定私募基金的投資人必須是具備一定資產(chǎn)規(guī)模且投資標(biāo)準(zhǔn)不低于100萬元的單位或個(gè)人，“光伏寶”10萬元起的投資門檻顯然很容易被認(rèn)為有違該項(xiàng)規(guī)定。

　 “火上澆油”的推介形式
　　實(shí)踐中，私募份額的募集通常是由理財(cái)顧問以與投資者私下交流等非公開形式完成的。原因何在？
　　根據(jù)《暫行辦法》第14條規(guī)定，私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾公眾媒體，向不特定對(duì)象宣傳推介。我們可以看到的是，“光伏寶1期”的推介是由富盈平臺(tái)這一互聯(lián)網(wǎng)公眾媒體進(jìn)行的，恐怕不合相關(guān)規(guī)定。雖然美國JOBS法案Title II已對(duì)私募基金的推介形式有所突破，但我們畢竟是在中國。
　　涉嫌突破有限合伙企業(yè)法定人數(shù)上限、涉嫌違背私募基金合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，再加上“火上澆油”的互聯(lián)網(wǎng)公開推介形式，“光伏寶1期”是否會(huì)被認(rèn)定為涉嫌變相非法集資，可能要打一個(gè)大大的問號(hào)。值得注意的是，本文成稿之時(shí)，富盈平臺(tái)上已不見“光伏寶1期”的蹤影，原因不得而知�；蛟S是相關(guān)方已注意到其法律風(fēng)險(xiǎn)？
　　“光伏寶”利用互聯(lián)網(wǎng)思維進(jìn)行光伏電站融資創(chuàng)新，值得我們大聲喝彩。然而，創(chuàng)新的同時(shí)多關(guān)注一些細(xì)節(jié)，或者能讓“寶寶們”走的更遠(yuǎn)。歡迎評(píng)論轉(zhuǎn)發(fā)，共同探討。

　　作者聲明：本文為個(gè)人觀點(diǎn)，與本人所任職機(jī)構(gòu)無關(guān)，且不構(gòu)成對(duì)任何投資產(chǎn)品的任何投資建議。
　　【無所不能特約作者，郭劍寒，美國紐約州注冊(cè)律師、中國律師資格，現(xiàn)于民生銀行從事能源類投行業(yè)務(wù)。曾就職于某著名投資銀行多年，在傳統(tǒng)能源、新能源與節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的境內(nèi)外并購交易、股債權(quán)融資、私募股權(quán)投資等方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)�！�

作者：郭劍寒 來源：財(cái)新網(wǎng)-無所不能 責(zé)任編輯：wutongyufg