公司預告全年盈利約2.93億元，同比增長約313%符合預期：公司發(fā)布2014年年度業(yè)績預增公告，預計2014年年度實現歸屬于母公司的凈利潤約為2.93億元，同比增長313%左右，并指出業(yè)績預增的主要原因為營業(yè)收入同比增加61%，主營業(yè)務硅片銷量同比增加62%，成本控制能力增強。據此測算，2014年全年營業(yè)收入約36.72億元，其中四季度單季收入約12.22億元，單季盈利約1.04億元。公司曾在2014年三季報中預計全年盈利區(qū)間為2.7-3.05億元，此次公告業(yè)績接近區(qū)間上限，遠超2.05億元的2014年扣非后凈利潤激勵考核目標，符合我們和市場的預期。
　 2014年硅片銷量約2GW，進一步鞏固單晶硅片龍頭地位：2014年硅片銷量同比增長62%至約2GW(約4.3億片)，全球硅片市場份額約4%，全球單晶硅片市場份額約20%，進一步鞏固了公司全球單晶硅片龍頭的地位。我們認為單晶需求占比的拐點已現，單晶將開始實現對多晶的部分替代，市場需求增速有望超過30%，高于光伏行業(yè)整體增速。公司已成為單晶硅片行業(yè)規(guī)模最大、份額最多、成本最低的絕對龍頭，并計劃通過定增擴產快速實現市場擴張，預計2015-2016年銷量增速有望維持在40%以上。
　　單晶硅片龍頭成本領先，未來盈利釋放空間巨大：公司的核心競爭優(yōu)勢——成本至少領先行業(yè)平均1年以上；公司精益化管理優(yōu)秀，其對于技術的深入理解、前瞻的戰(zhàn)略選擇、引領成本下降的力度堪稱制造業(yè)典范；公司通過多次投料、控制拉棒速度來提高月產量以降低拉棒成本，通過導入金剛線以降低切片成本，非硅成本未來每年仍有10%以上的下降潛力，硅單耗亦有15%以上的下降空間，這將為公司創(chuàng)造巨大的盈利彈性。根據業(yè)績預告數據測算，2014年全年凈利率約8%，其中四季度約8.5%，我們預計未來將持續(xù)攀升至10%以上，盈利釋放空間巨大。
　　打造“樂葉”高效組件品牌，加速單晶技術路線推廣：公司通過現金收購樂葉公司85%股權，逐漸形成500-800MW的組件產能，未來擬以新建產能的方式擴至2GW；擬投資5億元設立光伏組件業(yè)務的整合平臺樂葉光伏，布局打造“樂葉”第二品牌，預計未來可能以新建、收購或租賃的方式進一步擴大產能并統(tǒng)一納入至樂葉光伏的平臺之上�？紤]到公司將大力拓展電站業(yè)務，打造高效組件品牌有利于充分保障組件產品的高質量供應；最為重要的是，公司加快推進單晶光伏電池組件業(yè)務的品牌化、規(guī)�；�發(fā)展，可引導高效單晶路線在國內光伏市場的示范和推廣。
　　間接參股國開新能源，攜手電站運營凸顯競爭力：公司通過入股珠海普羅中歐新能源股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)實現間接參股國開新能源，不斷深化與以國開系為代表的諸多資本巨鱷的合作。公司攜手國開新能源進軍光伏電站運營，有利于順利獲取期限長、成本低、額度大的資金；同時，公司依托制造業(yè)的地緣優(yōu)勢，在寧夏、陜西、浙江等地具有較強的項目資源獲取能力；憑借對于行業(yè)深入的理解、精益化管理經驗、專業(yè)的技術團隊，公司對于電站開發(fā)運營有較強的管理能力。公司在電站領域已形成項目、資金、管理三大核心競爭優(yōu)勢，電站業(yè)務競爭力凸顯。公司加快優(yōu)質電站資產沉淀，不僅能分享電站運營帶來的穩(wěn)定可觀的投資收益，還能驗證單晶產品的優(yōu)越性，發(fā)揮其示范作用，有利于加速單晶技術路線的推廣，進一步打開公司主營產品單晶硅片的市場空間。
　　產業(yè)鏈布局日趨完善，光伏綜合服務商雛形初現：公司以專業(yè)的單晶硅片制造商起家并逐漸成長為行業(yè)龍頭，隨后布局高效組件并進軍電站領域，逐漸完善了硅片-組件-電站的產業(yè)鏈布局，光伏綜合服務商雛形初現。公司有望引領行業(yè)發(fā)展方向，不斷提升行業(yè)地位，有利于提升公司的估值水平。
　　投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.03元和1.51元，對應PE分別為38.3倍、20.2倍和13.8倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價31元，對應于2015年30倍PE。
　　風險提示：降本不達預期；單晶需求增長不達預期；融資不達預期。

作者： 來源：齊魯證券 責任編輯：gaoting