電力設(shè)備內(nèi)外需求共振
　　如果說鐵路網(wǎng)建設(shè)將解決貨物和人員的跨區(qū)域輸送的話，那么特高壓跨區(qū)域電網(wǎng)將解決能源的跨區(qū)域輸送。
　　近年沿海地區(qū)高速發(fā)展帶動區(qū)域用電量猛增，當(dāng)?shù)卣疄闈M足電力供應(yīng)而不斷新建火電設(shè)施，導(dǎo)致霧霾等問題隨之而來，地方陷入經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境治理的矛盾之中。與此同時，西部地區(qū)能源充足，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，環(huán)境尚有很大承載空間�！拔麟姈|送”、“沿海地區(qū)以電代煤”是優(yōu)化全國資源配置臵，同時滿足東、西部長期利益均衡發(fā)展的必要戰(zhàn)略舉措。
　　跨區(qū)輸電還將有助于解除制約新能源開發(fā)的送電瓶頸，減少能源浪費；同時，為新能源汽車發(fā)展將帶來的巨大用電需求做出充分準(zhǔn)備。在國家能源戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的大框架下，跨區(qū)輸電將是中國未來電網(wǎng)發(fā)展的必然趨勢。
　　2013年底開始，政府高層對特高壓態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)為堅定支持，爭議已久的特高壓建設(shè)即將迎來春天。政府計劃2020年建成“五橫五縱一環(huán)網(wǎng)”特高壓交流線路、27條特高壓直流線路，國家電網(wǎng)2014年度的建設(shè)目標(biāo)為爭取“六交四直”年內(nèi)核準(zhǔn)開工。國家能源局近期已正式下發(fā)文件批復(fù)12條電力外送通道，其中已明確提出，四交四直合計8條特高壓工程建設(shè)方案，并首次明確線路建設(shè)時間表，計劃2017年年底前全部投產(chǎn)。
　　2014-2015年國內(nèi)特高壓工程投資總額將分別達到1200億、1400億元。廣發(fā)證券(000776)電氣設(shè)備分析師韓玲預(yù)計未來2016-2020年期間年均投資額約1500億元。
　　2014年APEC峰會后，中國成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項目提供投融資支持。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“一帶一路”的核心，而電網(wǎng)建設(shè)將成為基建的先導(dǎo)，資金扶持有利于沿線國家加快電網(wǎng)建設(shè)，同時為電氣設(shè)備出口開拓了廣闊市場。電氣設(shè)備行業(yè)將不僅僅是滿足內(nèi)需，加大出口規(guī)模也將是提振經(jīng)濟增長的重要渠道。
　　盡管“一帶一路”的頂層規(guī)劃尚未出臺，但是電氣設(shè)備行業(yè)面臨的外部機會是比較確定的。韓玲指出，目前，“一帶一路”沿線各國電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)薄弱，隨著未來居民用電需求的迅速增長，沿線各國的電力建設(shè)需求巨大。此外，由于發(fā)展中國家電力建設(shè)需求巨大且無強勢本土企業(yè)，進口依賴程度高，因此中國的電氣設(shè)備巨頭將會相對容易地進入市場。
　　經(jīng)歷了過去10年國內(nèi)電網(wǎng)投資高峰，中國電氣設(shè)備企業(yè)實力迅速增強，產(chǎn)品性價比提高，已經(jīng)擁有了國際競爭力。以發(fā)展程度相對高的印度為例，該國電力部統(tǒng)計，2012年到2017年，印度已開工建設(shè)的裝機容量為7.6萬兆瓦，其中超過六成的設(shè)備由中國制造商提供。
　　國家電網(wǎng)公司總經(jīng)理舒印彪曾表示，“一帶一路”經(jīng)濟帶輸電走廊第一步是實現(xiàn)與中亞5國的電網(wǎng)相聯(lián)，共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽能資源，遠期或?qū)崿F(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國聯(lián)網(wǎng)。目前中國已在俄羅斯遠東地區(qū)開展1000萬千瓦的電源建設(shè)和電源輸電一體化建設(shè)。
　　特高壓技術(shù)已經(jīng)成為中國在輸配電領(lǐng)域的制造名片。2013年9月德國舉行的國際智能電網(wǎng)論壇上，已經(jīng)以此為范本形成特高壓國際標(biāo)準(zhǔn)。2014年7月，國家電網(wǎng)與巴西電力公司簽署了美麗山特高壓合作協(xié)議，標(biāo)志著中國特高壓技術(shù)首次實現(xiàn)整單出口。此外，韓玲認為，特高壓技術(shù)在世界其他國家也有廣泛應(yīng)用前景，中亞五國豐富的太陽能、風(fēng)能就有望通過特高壓線路輸送至中國，實現(xiàn)清潔能源直接進口。
　　有別于廣撒網(wǎng)的“4萬億”
　　在金融危機以后每當(dāng)談到經(jīng)濟刺激，輿論的負面評價往往鋪天蓋地。而且2014年下半年以來，A股銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的瘋狂上漲，更讓不少人驚呼是不是“4萬億”的負面結(jié)果還沒消化完，又要重蹈覆轍了。
　　但不可否認的是，穩(wěn)增長離不開政府的刺激。中信證券(600030)首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，中國經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)出了明顯的周期性衰退的特點，經(jīng)濟增長和物價持續(xù)回落，通縮風(fēng)險加劇。在此背景下，出臺大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)投資是可能的并且是有必要的。
　　在“4萬億”政策中，真正的大規(guī)模刺激來自貨幣政策和地方財政的擴張，而中央財政投入實際上是偏緊的。2009年新增信貸9.6萬億元，幾乎是2008年信貸增量的兩倍，地方債務(wù)問題也由此產(chǎn)生。信貸投放的這一年度峰值在2014年才有望被打破。而進入2015年，貨幣政策雖然大概率會延續(xù)2014年逐步放松的趨勢，但寬松程度將遠不及“4萬億”時期。
　　至于有媒體報道的“7萬億”投資，與幾年之前的“4萬億”是政府在原有計劃之外新增的支出安排也不一樣。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛對本刊記者表示，此前對中國2015年的固定資產(chǎn)投資預(yù)計大約在58萬億元，所謂“7萬億”也應(yīng)當(dāng)只是這其中的一部分。目前占總投資約53%的房地產(chǎn)和制造業(yè)投資將在2015年繼續(xù)放緩，在新興產(chǎn)業(yè)增加投資是合理的對沖手段，也反映出政府長期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的意圖。
　　最重要的是，2009年信貸投放主要是進入了房地產(chǎn)、汽車領(lǐng)域，部分缺少規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施，以及“兩高一�！钡闹鼗I(yè)。但從前面提到的政策傾斜的行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，主要都是和國家長期的地緣政治、能源戰(zhàn)略、生態(tài)環(huán)境相關(guān)的行業(yè)。而且這些行業(yè)存在比較大的供給缺口，要么有國家資本的支持，要么正在市場化程度的提高，在商業(yè)周期中向好，未來能夠吸引民間資本進入。相反，上一輪刺激受益的行業(yè)因為自身景氣周期下行，即便有刺激政策未來也很難重現(xiàn)需求擴張和大規(guī)模投資。
　　“未來投資的理念是在新領(lǐng)域形成大量的有效供給，從而形成新的有效需求，在拉動經(jīng)濟增長的同時也不會滋生結(jié)構(gòu)問題。”諸建芳指出，“實際上從2014年3月份開始，如各地的城市管網(wǎng)投資，就是將投資集中在有效供給不足領(lǐng)域，以長帶短的例子。這與‘4萬億’期間廣撒網(wǎng)式的全產(chǎn)業(yè)振興有本質(zhì)不同�！�
　　中國作為一個發(fā)展中國家，消費占GDP的比重越來越高，并非是由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善，而是最近3-4年來投資下滑后被動產(chǎn)生的結(jié)果。這既有資本邊際效率遞減的因素，也有投融資體制的問題，解決也非一朝一夕。所以，長期內(nèi)需要關(guān)注的是未來投資是否會不足而不是過剩。
　　即便在短期，投資不足的問題也值得警惕。過去幾年，地方政府融資平臺是基建投資主要的融資來源。隨著融資平臺債務(wù)問題的浮現(xiàn)，政府已經(jīng)開始對其進行改革。按照2014年國務(wù)院“43號文”的精神，地方政府融資平臺的融資功能將被剝離，其融資責(zé)任由地方政府債、項目專項債、PPP債等方式來承接。
　　光大證券(601788)首席經(jīng)濟學(xué)家徐高擔(dān)心，財政赤字是否能夠放得足夠大，從而給規(guī)范的地方政府債發(fā)行留出足夠空間，還存在不小變數(shù)。項目專項債和PPP債如何操作、市場接受度怎樣，也還需摸索。因此，在改革過程中，基建投資的融資來源或多或少會受到負面影響，從而拖累2015年投資項目的進度。

作者：魏楓凌 來源：證券市場周刊 責(zé)任編輯：gaoting