天龍光電身陷連續(xù)巨虧的泥淖
從上市前業(yè)績(jī)暴增到上市后業(yè)績(jī)快速下滑身陷連續(xù)巨虧的泥淖，天龍光電迅速褪下高增長(zhǎng)的光環(huán)，成為創(chuàng)業(yè)板首批面臨暫停上市的公司之一。 天龍光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽能電池硅材料生產(chǎn)與加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，這家自稱經(jīng)過近六年時(shí)間就發(fā)展為國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)之一的公司
燙手的石英坩堝2011年5月，天龍光電以3000萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及1460萬元增資共計(jì)4460萬元取得光源公司65%股權(quán)。
資料顯示，光源公司是專業(yè)生產(chǎn)電弧石英坩堝企業(yè)，共有6條坩堝生產(chǎn)線，坩堝年產(chǎn)能4萬只。石英坩堝為晶硅生長(zhǎng)用一次性易耗品，每次拉晶或鑄錠均需要使用一只坩堝，并且使用后需要報(bào)廢。故而市場(chǎng)上使用的單晶爐和多晶爐越多，則石英坩堝消耗越多，石英坩堝市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。
天龍光電稱，面對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，不論是單晶用坩堝或多晶用坩堝，仍具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)空間。第一，經(jīng)過金融危機(jī)之后2009年和2010年光伏的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)整個(gè)單晶爐和多晶爐的存量產(chǎn)能已經(jīng)大幅提升，石英坩堝的產(chǎn)能已經(jīng)不能滿足光伏行業(yè)的發(fā)展需求，石英坩堝仍屬于賣方市場(chǎng)，市場(chǎng)空間仍較大。第二，光伏耗材的供應(yīng)具有一定的區(qū)域性。光源坩堝所處的江蘇常州是重要的光伏產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)域，區(qū)域市場(chǎng)容量就具有很大空間。本地企業(yè)在耗材供應(yīng)的及時(shí)性等方面具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，有利于對(duì)周邊企業(yè)的銷售。
從業(yè)績(jī)來看，光源公司也表現(xiàn)優(yōu)異。2008-2010年、及2011年一季度，光源公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1523萬元、1717萬元、5019萬元、1302萬元，凈利潤(rùn)分別為404萬元、339萬元、1386萬元、493萬元；過去三年?duì)I收、凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增速分別高達(dá)81.55%、85.31%。
按天龍光電出資4460萬元收購與增資后持有光源公司65%股權(quán)及光源公司2010年凈利潤(rùn)1386萬元計(jì)算，收購資產(chǎn)的靜態(tài)PE僅為4.95倍，似乎又是一個(gè)撿了大便宜的收購。然而，與上海杰姆斯相比，光源公司業(yè)績(jī)變臉?biāo)俣雀臁?br /> 在收購的第一年，光源公司尚能維持盈利，2011年6至12月，為天龍光電帶來了286萬元凈利潤(rùn)。第二年，光源公司就陷入虧損，為天龍光電帶來了312萬元的虧損。又是一出并購前一飛沖天，并購后一落千丈的故事。
事實(shí)上，光源公司2010年凈利潤(rùn)同比暴增309%的神話離不開天龍光電兩家關(guān)聯(lián)公司常州華盛恒能光電有限公司（下稱“恒能光電”）、常州美晶太陽能材料有限公司（下稱“美晶太陽能”）的支持。其中，天龍光電實(shí)質(zhì)控制人之一馮金生之子馮控制的江蘇華盛精細(xì)陶瓷科技有限公司持有恒能光電29.98%股權(quán)，天龍光電的股東錢建平任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，同時(shí)，錢建平還擔(dān)任美晶太陽能的董事。
2010年，恒能光電為光源公司貢獻(xiàn)收入1713萬元，占光源公司總收入的34.21%，與其2009年全年的收入幾乎持平；美晶太陽能則為光源公司貢獻(xiàn)了232萬元的收入，占公司總收入的4.64%，兩者合計(jì)占比近四成。與美晶太陽能貢獻(xiàn)的收入相比，光源公司2010年末其他應(yīng)收款中應(yīng)收美晶太陽能2000萬元更引人注目。截至2010年末，光源公司總資產(chǎn)為4611萬元，美晶太陽能的欠款占比就高達(dá)43%。
作者：路漫漫 來源：證券市場(chǎng)周刊 責(zé)任編輯：gaoting
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