價(jià)格成本持續(xù)下降，盈利能力優(yōu)于國(guó)內(nèi)對(duì)手。EVA膠膜價(jià)格下降趨勢(shì)有所趨緩，公司上半年銷售均價(jià)為8.26元/平方米，較2013年均價(jià)僅下降6%，上半年EVA膠膜毛利率為32%，同比有所下降，但仍處行業(yè)領(lǐng)先地位。主要原材料EVA粒子占成本80%以上，EVA粒子價(jià)格也持續(xù)下降，未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格、成本進(jìn)入緩慢下降通道。
　　募投項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能，拉動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。公司計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募集不超過(guò)15.7億元，其中10.6億元投向年產(chǎn)1.8億平方米EVA膠膜項(xiàng)目，部分用于續(xù)建光伏研發(fā)中心、補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集項(xiàng)目2016年半數(shù)達(dá)產(chǎn)，2017年全部達(dá)產(chǎn)，建成后每年增加營(yíng)業(yè)收入14.88億元，利潤(rùn)總額3.97億元，進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)份額與盈利能力。
　　合理價(jià)值區(qū)間28.25-33.90元，建議申購(gòu)。按照增發(fā)6000萬(wàn)股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為1.13元、1.30元、1.44元，參考同行業(yè)可比公司，按照2014年25-30倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為28.25-33.90元。公司公布發(fā)行價(jià)格27.18元/股，建議申購(gòu)。
　　主要不確定因素。產(chǎn)品、原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　福斯特:EVA膠膜世界前三,募投項(xiàng)目產(chǎn)能翻番
　　公司擬公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)新股,預(yù)計(jì)募集資金總量為157,087.6萬(wàn)元。其中105,532.50萬(wàn)元用于年產(chǎn)1.8億平方米EVA太陽(yáng)能電池膠膜生產(chǎn)項(xiàng)目,1604萬(wàn)元用于續(xù)建光伏材料研發(fā)中心項(xiàng)目,不超過(guò)50,000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金等一般用途。
　　光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間極大
　　光伏行業(yè)作為清潔能源,未來(lái)發(fā)展空間巨大。2007-2012行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率為64.58%。歐洲等國(guó)部分地區(qū)2012年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電電網(wǎng)平價(jià);我國(guó)預(yù)計(jì)到2020年,大型地面光伏電站的上網(wǎng)電價(jià)可降至0.3~0.4元人民幣/千瓦時(shí)。EPIA對(duì)光伏發(fā)電的預(yù)測(cè)為:2020年光伏發(fā)電占全球發(fā)電量的1%,2040年光伏發(fā)電量占全球發(fā)電量的21%,行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大。

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