除了上述499MW項目外，海潤光伏還承建了順風投資自己開發(fā)的項目，以EPC的模式進行，截至 2013年底完成了90MW 項目的并網(wǎng)發(fā)電。 海外項目臨光伏產(chǎn)品價格的持續(xù)下降和行業(yè)盈利情況的惡化，海潤光伏積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，較早的進入了電站開發(fā)環(huán)節(jié)。公司目前海外并網(wǎng)電站合計 162.86MW，分布在保加利亞、意大利和羅馬尼亞。這些電站持有運營，預測每年可貢獻 2.5億元左右的電費收入，如果轉(zhuǎn)讓，則有望獲得豐厚的一次性回報。此外，公司還將以非公開發(fā)行融資的資金在羅馬尼亞進一步開發(fā)電站。 （3）盈利預測與投資建議

　　海潤光伏是A 股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國內(nèi)一線乃至全球的準一線光伏企業(yè)。我們非常看好楊懷進的領(lǐng)導力和公司的再次騰飛。

　　公司借殼登陸A 股后就碰到光伏行業(yè)陷入低迷，因無法增發(fā)而受制資金瓶頸。目前行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，證監(jiān)會已經(jīng)放松對光伏行業(yè)增發(fā)的審核，同行業(yè)的公司如中利科技近期已經(jīng)獲得增發(fā)批文即是明證。我們判斷公司近期獲得增發(fā)批文是大概率事件，而公司定的增發(fā)底價較低（4.94元），我們判斷公司能夠順利完成增發(fā)。

　　我們預計2013-2015年攤薄EPS 分別為-0.09元、0.43元、0.60元，對應的PE 分別為-116、24、17倍，我們給予公司2014年30倍PE，目標價12.90元，首次給予“買入”評級。

　　（4）風險提示

　　增發(fā)出現(xiàn)突發(fā)事件未能及時完成；海外政策調(diào)整，國家信用違約；國內(nèi)項目無法備案。

　　隆基股份:成本控制能力優(yōu)秀，產(chǎn)能擴張帶動業(yè)績增長

　　隆基股份 601012

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：張？ 撰寫日期：2014-04-30

　　業(yè)績符合預期

　　公司2013年實現(xiàn)主營收入22.8億，同比增長33.49%；實現(xiàn)凈利潤7093萬元，同比實現(xiàn)扭虧。EPS為0.13元。公司2014年一季度實現(xiàn)主營收入6.95億，同比增長51.22%；實現(xiàn)凈利潤4852萬元，同比實現(xiàn)扭虧。EPS為0.09元，基本符合我們的預期。

　　一季度毛利率環(huán)比回升，顯示良好的成本控制能力

　　公司一季報顯示毛利率回升到16.56%，為公司去年實現(xiàn)扭虧以來毛利率的最高值，而從2013年11月份以來，原材料多晶硅價格上漲了超過30%，在多晶硅價格上漲的基礎(chǔ)上公司毛利率環(huán)比大幅度回升顯示了良好的成本控制能力，我們預計隨著近期多晶硅價格的企穩(wěn)回落，公司利潤率有望進一步回升。