光伏業(yè)務(wù)低于預(yù)期拖累營(yíng)收同比下滑14.67%。由于光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，供給端競(jìng)爭(zhēng)激烈，加之歐洲國(guó)家下調(diào)光伏發(fā)電補(bǔ)貼影響需求，光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。太陽(yáng)能電池及電站業(yè)務(wù)上半年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.55 億元，同比下滑15.22%，拖累公司營(yíng)業(yè)收入同比下降 14.67%。同時(shí)，軟件業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)收入分別同比小幅下滑2.93% 和4.01% ，預(yù)計(jì)將于下半年逐步貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)。

　　債券利息增厚財(cái)務(wù)費(fèi)用，歸屬凈利潤(rùn)同比下滑17.86%。(1)光伏產(chǎn)品價(jià)格深度調(diào)整有效降低了電站的單位建設(shè)成本，公司較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力保證了信息科技業(yè)務(wù)的“技術(shù)溢價(jià)”，上半年公司綜合毛利率同比增長(zhǎng)2.12 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.40%。(2 )由于公司計(jì)提了去年發(fā)行債券的利息費(fèi)用，使得上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到了10.98%，同比大幅增加7.95 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率也達(dá)到22.72%高位，同比增長(zhǎng) 7.91 個(gè)百分點(diǎn)。(3)子公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)投資凈收益 2.06 億元。在收入規(guī)模、盈利能力、費(fèi)用水平和投資收益的綜合作用下，公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)比去年同期下降17.86%。

　　創(chuàng)投業(yè)務(wù)仍能穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，創(chuàng)投業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈收益2.06 億元彌補(bǔ)虧損缺口并成功實(shí)現(xiàn)盈利。公司創(chuàng)投平臺(tái)江蘇高投在手資產(chǎn)具備較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，投資業(yè)績(jī)優(yōu)良為公司未來(lái)業(yè)績(jī)提供強(qiáng)有力的支撐。預(yù)計(jì)公司2012年-2014 年EPS分別為0.31 、0.39 、0.53 ，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為22、17、13倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電站出售進(jìn)度繼續(xù)低于預(yù)期，歐盟對(duì)華實(shí)施“雙反”制裁，創(chuàng)投項(xiàng)目IPO 進(jìn)程受阻。