對(duì)光伏企業(yè)而言，投資電站似乎成為了最后的“救命稻草”。
　　近日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，將在未來五年內(nèi)聯(lián)合其他四家企業(yè)在內(nèi)蒙古投資建設(shè)7.5GW 的光伏電站。
　　相比于近一年多來業(yè)內(nèi)一些企業(yè)動(dòng)輒幾十甚至幾百兆瓦的電站投資而言，7.5GW 的規(guī)模，具有巨大的想象空間。作為2009 年豪擲數(shù)十億進(jìn)入光伏行業(yè)的中環(huán)股份而言，現(xiàn)實(shí)可能遠(yuǎn)沒有預(yù)料中那么美妙。數(shù)據(jù)顯示，該公司光伏板塊上半年的毛利率僅有5.03%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其原有主業(yè)半導(dǎo)體行業(yè)13.94% 的毛利率，可謂是“偷雞不成反蝕把米”。
　　值得關(guān)注的是，該公司此時(shí)發(fā)布投資電站的備忘錄，也不乏其他利益上的考慮，即中環(huán)股份有意進(jìn)行定向增發(fā)，而該議案已經(jīng)在其6 月末召開的臨時(shí)股東大會(huì)上獲得通過。此次電站投資公告，無疑可以為其此次定向增發(fā)的股價(jià)方面，增加一些籌碼以及想象空間。
　　不過，對(duì)于中環(huán)股份而言，想要完成每年超過1 吉瓦的電站建設(shè)，面臨的難題也不小。即便以現(xiàn)在的投資成本來看，每年超過百億的建設(shè)成本就是最大的考驗(yàn)。

　　扎推電站
　　對(duì)于國內(nèi)光伏企業(yè)而言，光伏電站似乎已經(jīng)成為了最后的希望。
　　7 月18 日，拓日新能（002218）宣布總投資2.6 億元，在新疆喀什投資建設(shè)20MW 光伏并網(wǎng)電站。
　　其后，橫店東磁（002056）也發(fā)布公告稱，公司擬總投資2.4億元，在甘肅張掖投資建設(shè)20MWp 太陽能光伏電站項(xiàng)目。公告顯示，橫店東磁投資的上述并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量為20MW，計(jì)劃安裝20MW 多晶硅太陽能電池組以及相關(guān)的配套電氣設(shè)備。該項(xiàng)目總投資為2.4 億元，預(yù)計(jì)在25 年運(yùn)行期內(nèi)，實(shí)際總上網(wǎng)電量7.34 億度，電費(fèi)總收入6.4 億元，利潤總額為1.98 億元，投資回收期為9.9 年。
　　此外，海潤光伏(600401) 也公告稱，公司擬與國電蒙電新能源投資有限公司合資，在內(nèi)蒙古投資建設(shè)兩座光伏電站，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資金額合計(jì)約9 億元，規(guī)模分別為20MW 以及40MW。
　　與這些企業(yè)數(shù)十兆瓦的規(guī)模相比，中環(huán)股份的胃口顯然要大得多。
　　中環(huán)股份近日公告稱，該公司與SunPower Corporation 、內(nèi)蒙古電力（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、呼和浩特金橋城建發(fā)展有限責(zé)任公司，于近日簽署了合作諒解備忘錄（以下簡稱“備忘錄”），同意一起合作在中國內(nèi)蒙古設(shè)立一家合資企業(yè)，在內(nèi)蒙古運(yùn)營高效率聚光型光伏太陽能系統(tǒng)裝配設(shè)施，合資企業(yè)將于2017 年前在內(nèi)蒙古開發(fā)建設(shè)7.5 GW 裝機(jī)容量的光伏電站。
　　更進(jìn)一步信息顯示，各方同意設(shè)立一家合資企業(yè)，由該合資企業(yè)具體運(yùn)作實(shí)施該項(xiàng)目。其中，中環(huán)股份擬出資比例為35%~40%，將成為合資企業(yè)的第一大股東。

　　另類救贖
　　在上述合作備忘錄中還規(guī)定，上述項(xiàng)目所用太陽能電池硅片優(yōu)先使用公司自產(chǎn)太陽能電池單晶硅片，但目前還無法詳實(shí)準(zhǔn)確測算7.5GW 的電站采購公司硅片的數(shù)量，無法詳細(xì)準(zhǔn)確測算出對(duì)公司收入、利潤的影響。
　　顯然，這才是中環(huán)股份此次欲大規(guī)模投資電站的目的。
　　資料顯示，中環(huán)股份目前的主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體材料以及光伏板塊。該公司于2009 年披露將投資37 億元進(jìn)軍光伏業(yè)務(wù)，目前一期、二期均已經(jīng)基本竣工、二期擴(kuò)能項(xiàng)目正在建設(shè)中。
　　不過，受行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，在全行業(yè)虧損之際，中環(huán)股份自然也不能另外。
　　中環(huán)股份發(fā)布的2012 年上半年報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入112,480.93 萬元，與去年同期相比下降23.74%，其中新能源行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60321.42 萬元，半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48449.89 萬元。盡管從收入上看，光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)超過半導(dǎo)體，但其毛利率只有5.03%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其原有主業(yè)半導(dǎo)體行業(yè)13.94% 的毛利率。
　　對(duì)此，中環(huán)股份解釋稱，此次行業(yè)調(diào)整價(jià)格下挫是由下游環(huán)節(jié)逐步傳導(dǎo)向上游環(huán)節(jié)，因此多晶硅原材料及輔料成本下跌滯后于太陽能電池用單晶硅晶體、晶片銷售價(jià)格的下跌，致使公司產(chǎn)品利潤空間被大幅壓縮。
　　雖然在光伏領(lǐng)域受挫，但中環(huán)股份表示，將堅(jiān)定地加速推進(jìn)中環(huán)光伏二期擴(kuò)能項(xiàng)目進(jìn)程，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提升規(guī)模優(yōu)勢。
　　對(duì)于中環(huán)股份而言，在產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，如何保證市場銷售，通過投資光伏電站自產(chǎn)自銷無疑成為了最有效的方式之一。

　　增加定向增發(fā)籌碼
　　綜合分析來看，中環(huán)股份此次拋出7.5GW 的光伏電站建設(shè)信息，應(yīng)該與其正在醞釀的定向增發(fā)有關(guān)。
　　在今年6 月份，中環(huán)股份第三屆董事會(huì)第二十二次（臨時(shí)）會(huì)議審議通過了定向增發(fā)方案，且該議案已經(jīng)在6 月末的2012年第三次臨時(shí)股東大會(huì)上獲得了通過，擬募資19 億元。
　　資料顯示，中環(huán)股份目前已經(jīng)與其前兩大股東公司控股股東中環(huán)集團(tuán)和渤海國資子公司天津渤海信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整股權(quán)投資基金有限公司簽訂了此次定向增發(fā)的認(rèn)股協(xié)議。
　　在分析人士看來，雖然已經(jīng)獲得了前兩大股東的認(rèn)購承諾，但對(duì)于中環(huán)股份而言，有其他投資者參與此次定向增發(fā)，無疑可以減輕大股東的資金壓力。
　　但從中環(huán)股份所處行業(yè)現(xiàn)狀以及經(jīng)營情況來看，增發(fā)對(duì)其他投資者的吸引力，顯然有限。
　　數(shù)據(jù)顯示，中環(huán)股份上半年實(shí)現(xiàn)收入11.25 億元，凈利潤為1012 萬元。而其之所以沒有如其他光伏企業(yè)那樣出現(xiàn)虧損，關(guān)鍵在于獲得了高額的政府補(bǔ)貼。該公司的營業(yè)外收入就高達(dá)5000 多萬元，其中來自政府的補(bǔ)貼達(dá)到了4032 萬元。
　　從中環(huán)股份的財(cái)務(wù)狀況來看，此次定向增發(fā)對(duì)其維持正常的資金鏈具有決定性作用。上半年，其經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流為-1.76億元。在此情況下，該公司主要依靠銀行貸款來維持日常的經(jīng)營和投資，上半年共獲得6 億元的短期貸款以及3 億元的長期貸款，這成了其保證資金的主要支撐。
　　不過，對(duì)于中環(huán)股份而言，能否通過此次“放衛(wèi)星”式的電站投資意向，增加定向增發(fā)砝碼，仍存在很大的不確定性。
　　從中環(huán)股份此次公布的投資意向來看，每年將要完成的電站項(xiàng)目超過1 吉瓦，以目前的投資成本來看，僅此一項(xiàng)需要的資金就超過百億。雖然通過使用自產(chǎn)產(chǎn)品可以減輕付出真金白銀的壓力，但由于電站投資回報(bào)周期較長等特性，其結(jié)果可能是賬面收入很好看卻沒有太多資金入賬，因此是否真能緩解其資金之困還很難說。