盾安環(huán)境新近發(fā)布的2011年年報顯示，其原定年產3000噸多晶硅項目已經于該年的9月份試投產，并且產能進一步擴大到5000噸。
　　盾安環(huán)境表示，力爭到2012年年底，多晶硅產量達到350-400噸/月，電耗達到100度/千克，成本控制到25美元/千克。但其能否將成本控制在預期之下，明顯面臨著較大的壓力。根據(jù)其多晶硅項目可行性報告，其單位產品電耗為200千瓦時/千克，總成本近40美元/千克。
　　而據(jù)行業(yè)研究機構測算，即便是產能擴大到5000噸、實際產量達到2000噸規(guī)模時，其多晶硅生產成本也將在28美元/千克以上。按目前市場行情，這一成本顯然面臨虧損壓力�；蛟S是為了避免行業(yè)的不景氣影響到公司當前業(yè)績，盾安環(huán)境接連在多晶硅資產的財務處理上打主意。繼將多晶硅業(yè)務設備折舊年限由10年延長至20年之后，對已經于9月份試投產的多晶硅項目，以未產生銷售為由，并未將高達13.5億元的在建工程轉為固定資產，并計提折舊。
　　這一決定的背后，或存在著力保管理層的股權激勵行權的傾向。據(jù)盾安環(huán)境此前通過的對公司管理層的股權激勵方案要求，2011年凈利潤同比增長12%、凈資產收益率不低于10%才達到行權條件。數(shù)據(jù)顯示，該公司2011年的凈資產收益率僅為12.24%。如再提取巨額折舊，還能否符合股權激勵方案行權條件，無疑將充滿變數(shù)。
　　20億元進軍光伏
　　主營制冷設備以及空氣凈化和處理系統(tǒng)的盾安環(huán)境，于2009年開始進軍光伏業(yè)務，并決定在內蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗工業(yè)園區(qū)建設年產3000噸太陽能級多晶硅項目(一期)，由其成立全資子公司運作該項目。
　　根據(jù)當時的項目可行性研究報告，該項目總投資18.82億元，其中：建設投資17.01億元，流動資金1.81億元；項目投產后正常年份銷售收入10.77億元，平均年總成本7.56億元，平均年利潤總額3.11億元。
　　除了多晶硅項目之外，盾安環(huán)境還于2010年同樣在內蒙古烏拉特后旗工業(yè)園投資建設10兆瓦光伏電站項目，該項目投資額為2.14億元。此外，該公司還于2011年決定在甘肅投資建設10MW光伏電站項目，項目投資額為1.51億元人民幣。
　　根據(jù)其近幾年來先后作出的投資決策，盾安環(huán)境計劃在光伏領域的投資額將超過22億元人民幣，業(yè)務涵蓋多晶硅、光伏電站等，分屬于光伏產業(yè)鏈的上、下游。
　　生不逢時
　　但對盾安環(huán)境而言，2011年下半年以來多晶硅價格的大幅下跌，顯然讓其有些措手不及，面臨巨大生存壓力。
　　資料顯示，盾安環(huán)境內蒙古3000噸多晶硅項目應用的是改良西門子法生產工藝。而在考慮軟硬件等綜合技術成本后，其并沒有像國內許多企業(yè)那樣采用來自俄羅斯的技術，而是主要采用了國內技術。
　　按照該公司當初項目可行性報告的技術指標，其單位產品電耗為200千瓦時/千克。而根據(jù)工信部此后發(fā)布的多晶硅行業(yè)準入標準，太陽能級多晶硅還原電耗小于80千瓦時/千克，到2011年底前小于60千瓦時/千克。即便按80千瓦時/千克計算，綜合能耗也只有130千瓦時/千克左右。而就當前多晶硅30美元/千克的市場行情來看，其近40美元的成本顯然沒有競爭力。
　　無論是根據(jù)工信部的技術能耗要求還是當前的市場行情，盾安環(huán)境的多晶硅項目市場競爭力明顯較差。
　　不過，從其2011年年報來看，盾安環(huán)境對原來的生產工藝等可能有所改進，這意味著其成本將較當初設計時有所下降。根據(jù)機構測算，當其產量達到2000噸規(guī)模時，預計其成本約為28美元，與現(xiàn)在市場價相當，如果產量不足及全年多晶硅價格不能維持在30美元以上，其多晶硅業(yè)務盈利面臨考驗。
　　推遲計提大額折舊
　　根據(jù)盾安環(huán)境年報，該公司多晶硅項目于2010年4月正式動工，已經于2011年9月試投產，年產能由原先規(guī)劃的3000噸提升至5000噸，且已經入圍工信部此前發(fā)布的《多晶硅行業(yè)準入條件》首批企業(yè)名單。
　　但盾安環(huán)境多晶硅項目是否如其對外宣稱的那樣于去年9月份投產，還是有所提前，依然存在一定的疑問。根據(jù)工信部發(fā)布的《多晶硅行業(yè)準入條件》要求，新建項目企業(yè)應自投產之日起半年內申請進行準入資格審查。作為首批入圍企業(yè)之一，盾安環(huán)境于2011年12月獲得行業(yè)準入資格。據(jù)此推算，其投產的時間最遲應該為6月份，這較其宣傳的9月份又提前了3個月。
　　資料顯示，盾安環(huán)境多晶硅項目建設計劃投資為17.01億元。截至2011年年末，上述項目的在建工程賬面值為13.05億元，尚有3800多萬的設備未安裝。
　　根據(jù)該公司適用的相關會計準則，已達到預定可使用狀態(tài)但尚未辦理竣工決算的固定資產，先按照估計價值轉入固定資產，并計提折舊。
　　不過，盡管該項目已經試投產，但盾安環(huán)境并未按照相應的財務準則將其轉入固定資產并計提折舊，這也受到了外界的質疑。
　　這已經不是盾安環(huán)境第一次在折舊方面做文章。該公司曾于2011年11月發(fā)布公告稱，將多晶硅項目的設備折舊年限由原來的10年延至20年，僅此一項就為其增加年利潤4750萬元。
　　除此之外，上述多晶硅項目還面臨著另外的問題——計提相應的減值準備。相關數(shù)據(jù)顯示，盡管光伏裝備價格并未如光伏組件、多晶硅等那樣出現(xiàn)大幅度下跌，但也有近20%的跌幅。如果嚴格按照財務規(guī)定來看，肯定也要計提相應的減值準備。
　　類似的問題還不止這一起。資料還顯示，盾安環(huán)境于2010年同樣是在內蒙古烏拉特后旗工業(yè)園投資建設10MW光伏電站項目。根據(jù)其當時的項目計劃，該電站于2010年5月開工，2010年12月投產，建設期6個月，項目總投資為2.14億元。
　　但時至今日，該項目仍未有下文。該公司在其2011年年報中則稱，截至本報告期末光伏電站項目正在籌建中。
　　根據(jù)這一項目執(zhí)行主體——內蒙古盾安光伏電力有限公司的財務數(shù)據(jù)，截至2011年年末，該公司注冊資本為3000萬，凈資產為2847.14萬元，這意味著其已經出現(xiàn)了約150萬元的虧損。而從該公司公布的資料來看，其2011年年末，在建工程的賬面價值僅為114萬元，這一電站項目正面臨著無疾而終的后果。
　　對此，有業(yè)內人士認為，上述種種現(xiàn)象表明，盾安環(huán)境在多晶硅項目的財務處理上并沒有遵循謹慎性原則，而這容易導致資產以及利潤的虛增。
　　此外，在光伏電站項目的投資上則存在著草率行為。根據(jù)其當初的項目可研性報告來看，包括電池組件以及逆變器等設備的采購金額近1.5億元，這些設備是否已經采購？如果采購的話，從項目當初至現(xiàn)在，上述設備的價格均已經出現(xiàn)了較大的跌幅，是否需要計提相應的減值準備，由于其沒有對此進行詳細的披露，信息披露方面也存在瑕疵。
　　涉及高管股權激勵
　　綜合來看，盾安環(huán)境接連更改其多晶硅項目上的財務處理準則，或與其此前對管理層的股權激勵方案有關。2010年8月6日，盾安環(huán)境臨時股東大會通過了該公司首期股票期權激勵計劃。根據(jù)該計劃，首期股權激勵授予日為2010年8月13日，1285萬份股票期權將分別授予包括該公司董事長周才良等高管以及其他技術與管理骨干，其中第一期30%的股票期權已經于2011年8月13日解鎖，而第二批30%股票期權也將于2012年8月13日解鎖。
　　市場行情數(shù)據(jù)顯示，盾安環(huán)境當前的股價在10.2元左右，較其9.18元的行權價格仍有10%的溢價，經濟利益仍然可觀。而根據(jù)其當時確定的行權條件，盾安環(huán)境2011年的凈利潤同比增長要達到12%，凈資產收益率不低于10%。該公司2011年年報則顯示，盡管其2011年凈利潤同比增長達到了24.56%，但其扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率為12.24%，只比行權條件規(guī)定的10%高出2個百分點。
　　根據(jù)現(xiàn)行的會計準則，無論是計提折舊還是減值損失，均將會影響到企業(yè)當期的損益，而推遲對多晶硅項目計提折舊以及減值損失，無疑有助于確保其2011年盈利情況可以達到股權激勵要求的行權條件。