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我們對(duì)目前已經(jīng)公布二季報(bào)的美股上市中資光伏企業(yè)進(jìn)行了整理,并從獲利能力和償債能力兩方面進(jìn)行了比較研究;我們認(rèn)為短期看基本面仍然無(wú)法改善,行業(yè)仍處于底部洗牌階段,更多二三線甚至一線企業(yè)將會(huì)退出市場(chǎng)。
2H12E 企業(yè)內(nèi)部毛利率和綜合毛利率料大體下滑:隨著歐洲各主要市場(chǎng)FIT補(bǔ)貼力度下調(diào),以
我們預(yù)計(jì)阿特斯相較同業(yè)在獲利面上有比較優(yōu)勢(shì)。
償債能力分析 在行業(yè)低谷時(shí)期,就算無(wú)法盈利,能留到最后就意味著勝利。 1. 應(yīng)收賬款分析 縱向來(lái)看,除昱輝外,企業(yè)應(yīng)收規(guī)模大致維持。除昱輝應(yīng)收規(guī)模呈現(xiàn)一定向上趨勢(shì)外,其余大多維持在原有水平附近。昱輝應(yīng)收增加或與其組件業(yè)務(wù)拓展有關(guān)。中電應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅下降。 橫向來(lái)看,阿特斯、晶澳和昱輝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)控制相對(duì)較好。 2. 存貨分析 存貨水平大體有一定上升,使得三季度進(jìn)行去庫(kù)存。尤其一線阿特斯、天合和$英利綠色能源(YGE)$的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)提高,并拉開(kāi)了與其他同業(yè)的差距。 橫向來(lái)看,中電不僅在存貨數(shù)額上有較大下滑,而且周轉(zhuǎn)天數(shù)控制也好于同業(yè)。 3. 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)分析 縱向來(lái)看中電和阿特斯在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)上有較明顯改善。 橫向來(lái)看,昱輝和阿特斯具有比較優(yōu)勢(shì)。 4. 債務(wù)分析 償債能力進(jìn)一步惡化。從下表中可以看到,幾家公司的資產(chǎn)負(fù)債率雖然變化不大,但凈負(fù)債與股東權(quán)益比均有所上升。橫向來(lái)看,晶澳和天合相對(duì)較為穩(wěn)健。 5. 今明兩年償債情況 尚德、$賽維LDK(LDK)$和$中電光伏(CSUN)$的債券交易價(jià)格較低,也確實(shí)反映了這三家公司的償債能力讓人擔(dān)憂。 6. 償債能力進(jìn)一步惡化,洗牌進(jìn)行時(shí) 從二季報(bào)情況來(lái)看,一線/準(zhǔn)一線企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)惡化,相信二三線企業(yè)同樣面臨類似的問(wèn)題。隨著長(zhǎng)期貸款開(kāi)始到期,相信會(huì)有越來(lái)越多企業(yè)因?yàn)橘Y不抵債而退出市場(chǎng),行業(yè)洗牌將愈演愈烈。 橫向比較看,晶澳和天合相對(duì)較為穩(wěn)健,昱輝和阿特斯尚可。 長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)的說(shuō)明:長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)著重于企業(yè)基本面,評(píng)判未來(lái)兩年后公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力與所屬行業(yè)上市公司均值比較結(jié)果。
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