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昨晚，國家能源局網(wǎng)站發(fā)布《關于規(guī)范光伏電站投資開發(fā)秩序的通知》（下稱“《通知》”）。而在正式文件中還標著“特急”字樣。這是繼10月12日發(fā)布同為“特急文件”的《關于開展新建電源項目投資開發(fā)秩序?qū)ｍ棻O(jiān)管工作的通知》后，官方又一次明確強調(diào)要健全光伏電站項目備案管理，制止光伏電站
林洋電子：候光伏佳音 買入評級2014-10-28 類別：公司研究 機構：西南證券(600369,股吧)研究員：趙曦 文雪穎 投資要點：業(yè)績總結：公司2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入15.07億元，同比增長9.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億，同比增長20.36%，折合基本每股收益0.71元。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比上升7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17億元，同比上升26.23%。 期間費用下降，凈利率提升。報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比下降了1.32個百分點至34.97%，主要由于今年新增光伏業(yè)務毛利率較低，拉低了公司綜合毛利率水平，但智能電表業(yè)務因三相電表占比上升總體毛利率繼續(xù)上升。凈利潤增速快于營業(yè)收入的主要原因是公司費用管控得力，銷售費用率同比下降3.3個百分點，管理費用率同比下降1.5個百分點，使得期間費用率同比下降4.37個百分點至14.15%，凈利率同比上升1.54個百分點。 電表業(yè)務收入穩(wěn)定。預計2014全年公司智能電表業(yè)務同比增長10%左右。中長期看，隨著電表替換周期的到來和海外市場的開拓，公司智能電表業(yè)務收入有望總體保持平穩(wěn)。 光伏電站建設規(guī)�？赡艹A期。公司計劃14-16年合計開發(fā)500-800MW分布式光伏電站，2014年全年公司有望完成并網(wǎng)100MW。未來隨著公司定增項目落地，公司補充了新的資金以及向地面電站延伸，我們認為公司光伏電站整體建設規(guī)模很有可能超預期。 看好公司在分布式光伏領域發(fā)展。2014年分布式裝機規(guī)模低于預期，我們預計后續(xù)政府可能會出臺一些政策推動分布式的裝機進度，中長期看分布式光伏依然具有良好的投資前景。公司也具有分布式光伏電站開發(fā)最重要的三方面優(yōu)勢：1）資金實力雄厚，定增募集資金加上流動資金合計約30.5億元，放杠桿后估計可支撐超過1.5GW的光伏電站規(guī)模；2）較強的跨區(qū)域運營能力，已在山東、四川、上海、安徽等地布局；3）與各地電網(wǎng)節(jié)能公司合作，通過商業(yè)模式創(chuàng)新解決分布式項目中獲取屋頂以及電費收取困難的問題。 盈利預測及評級：預計公司2014-2016年EPS為1.27元、1.54元、1.85元，當前股價對應PE為20倍、16倍、13倍，估值較低，維持“買入”評級。 風險提示：國網(wǎng)智能電表采購下滑；市場競爭加劇毛利率大幅下降；海外業(yè)務拓展低于預期；分布式光伏電站建設不及預期。 東方日升：電站建設有望提速 增持評級 2014-10-28 類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：龔斯聞 潘喜峰 報告摘要：公司2014年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.55億元，同比上升22.32%；歸屬于上市公司股東凈利潤3302.43萬元，同比下降35.07%；基本每股收益0.06元。三季度單季公司實現(xiàn)營收6.80億元，公司組件銷售持續(xù)向好，公司凈利潤下滑主要原因是報告期內(nèi)匯兌損失導致財務費用大幅上升，同時公司按應收賬款賬齡計提壞賬增加。 公司目前電池片與組件的配套產(chǎn)能約為800MW，目前產(chǎn)線滿產(chǎn)。 2013年組件銷售約400MW，今年銷量有望同比大幅上升。組件銷售主要優(yōu)勢：（1）海外市場口碑好，新興市場開辟順利（2）國內(nèi)與幾大電力能源公司合作關系穩(wěn)固，另外組件將大量發(fā)貨自有電站。 國內(nèi)電站公司計劃三年開發(fā)1GW，方式包括獨資自建、合作開發(fā)、EPC等，由于前期分布式面臨的各種問題，公司分布式電站與行業(yè)情況一致，進程不快，隨著近期國家能源局落實分布式光伏發(fā)電、加強光伏電站建設與運行管理、啟動分布式發(fā)電并網(wǎng)收購及補貼落實情況專項監(jiān)管等政策和實施細則的密集出臺，公司國內(nèi)光伏電站建設步伐有望提速。 海外電站方面，公司目前在傳統(tǒng)歐洲市場擁有約60MW電站，公司未來將有序出售，增厚公司業(yè)績同時回籠資金投入國內(nèi)項目及其他海外新興市場光伏項目。 我們預計公司2014年至2016年EPS分別為0.13、0.32和0.43元。 今年公司組件銷售有望繼續(xù)大幅上升，3年1GW電站建設將提速，明后兩年電站運營及出售有望大幅提升公司業(yè)績，給予公司增持評級。 風險提示：（1）光伏組件需求不及預期；（2）電站項目建設不及預期；（3）公司應收賬款計提，匯兌損失。 |
