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興業(yè)太陽(yáng)能: 幕墻與光伏建筑需求強(qiáng)勁 撮要:2014年上半年，集團(tuán)收入增34.4%至2,291百萬(wàn)人民幣(下同)，毛利增15.1%至492.5百萬(wàn)，毛利率下跌3.6個(gè)百分點(diǎn)至21.49%，因毛利率較低的幕墻及綠色建毛利占比增加，股東應(yīng)占利潤(rùn)增21.2%至207.2百萬(wàn)。2014上半年，集團(tuán)
2015年太陽(yáng)能EPC訂單大增彩虹精化在9月2日公告公司與興業(yè)太陽(yáng)能簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，保障2015 年合作的項(xiàng)目規(guī)模不低于200兆瓦(MW)，據(jù)公司前期在光伏太陽(yáng)能電站投資經(jīng)驗(yàn)及光伏電站行業(yè)建設(shè)投資慣例核算，每瓦投資額按8至9元計(jì)算，合作項(xiàng)目投入資金總額約16至18億元。興業(yè)太陽(yáng)能負(fù)責(zé)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段的技術(shù)支持及工程建設(shè)工作，彩虹精化負(fù)責(zé)電站的投資及運(yùn)營(yíng)。 除此之外，集團(tuán)于8月初與保利協(xié)鑫(3800.HK)及協(xié)鑫新能源簽(0451.HK)訂3年戰(zhàn)略合作協(xié)議，將建立多方面、上下游合作關(guān)系，致力開(kāi)發(fā)、建設(shè)營(yíng)運(yùn)光伏電站等，根據(jù)協(xié)議，興業(yè)太陽(yáng)能及協(xié)鑫新能源在2015年合作項(xiàng)目規(guī)模不少于500兆瓦(MW)。保利協(xié)鑫主營(yíng)生產(chǎn)光伏多晶硅與硅片，協(xié)鑫新能源則營(yíng)運(yùn)電站。協(xié)鑫集團(tuán)是全球光伏多晶硅及硅片主要生產(chǎn)商，近年增加下游光伏電站的投資，與興業(yè)合作是看好其建筑技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，而興業(yè)將提供興建電站的全部服務(wù)，保利協(xié)鑫只需提供組件產(chǎn)品，興建完成后協(xié)鑫新能源便可直接營(yíng)運(yùn)。興業(yè)管理層曾說(shuō)公司建筑技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)良好，客戶發(fā)電站能有較高的保障，因建筑不良而導(dǎo)致光伏電站發(fā)電效率下降，將大大影響投資的回報(bào)，因此可靠的建筑商對(duì)需長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)營(yíng)的電站是十分重要。管理層亦認(rèn)為國(guó)內(nèi)主要光伏企業(yè)在眾多光伏建筑商中選擇了興業(yè)，也是對(duì)集團(tuán)技術(shù)的一項(xiàng)肯定。 單是以上兩份協(xié)議，如果能在2015年順利進(jìn)行，興業(yè)太陽(yáng)能EPC項(xiàng)目規(guī)模將不少于700兆瓦，與今年目標(biāo)500兆瓦相比，已同比增長(zhǎng)40%，相信光伏政策仍然支持光伏電站投資，項(xiàng)目或協(xié)議終止的可能性低。 2014及2015年預(yù)測(cè) 若能如管理層預(yù)期全年項(xiàng)目能達(dá)標(biāo)，2014全年收入則可增42.6%至5,916.7百萬(wàn)，主要由幕墻收入增長(zhǎng)帶動(dòng)，預(yù)期幕墻收入增51%至2,070百萬(wàn)人民幣(下同)，光伏EPC收入增35.9%至2,566百萬(wàn)。毛利增36.7%至1,350.9百萬(wàn)，毛利率跌0.98個(gè)百分點(diǎn)至22.83%，因毛利率較低的幕墻收入占比增加，另外預(yù)期光伏EPC毛利率略降。銷售費(fèi)用增6.8%至80.8百萬(wàn)，管理費(fèi)用增7.3%至234.8百萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增44.6%至160.4百萬(wàn)，因凈借貸增加。所得稅率持平為22.2%，股東應(yīng)占利潤(rùn)增44.8%至711.4百萬(wàn)，或每股$1.292港元。由于2015年EPC項(xiàng)目訂單規(guī)模增長(zhǎng)仍高，加上集團(tuán)集中資源推動(dòng)綠色幕墻的產(chǎn)能，我們以14倍預(yù)測(cè)市盈率作估值，2014年公平估值為$18港元�，F(xiàn)價(jià)$13.62港元，評(píng)級(jí)「累積」，風(fēng)險(xiǎn)是政策改變影響光伏投資需求。 |
