中利科技(002309，股吧)成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)
　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.58元、0.76元和0.94元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.5倍、15.6倍和12.6倍。我們認(rèn)為公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　公司擬大規(guī)模開(kāi)發(fā)投資日本光伏電站：公司發(fā)布兩則公告：一、控股子公司中利騰暉與福山株式會(huì)社簽署了《光伏電站合作開(kāi)發(fā)協(xié)議》，雙方擬定于2013-2015年在日本共同投資開(kāi)發(fā)福山株式會(huì)社已取得政府批文的500MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年約80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利騰暉與東亞集團(tuán)簽署了《協(xié)議書(shū)》，雙方擬定于2013-2015年在日本共同投資開(kāi)發(fā)300MW光伏電站項(xiàng)目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；當(dāng)年建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)年并網(wǎng)不低于60%。
　　日本市場(chǎng)收益可觀但門(mén)檻較高：在日本現(xiàn)行的FiT政策下，投資建設(shè)光伏電站的投資回報(bào)率相當(dāng)可觀。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，日本市場(chǎng)門(mén)檻較高，一般需要JET認(rèn)證和J-PEC認(rèn)證；中國(guó)企業(yè)一般通過(guò)注冊(cè)分公司并作為系統(tǒng)集成商參與電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)來(lái)銷售產(chǎn)品，或者尋求日本代理商。
　　公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)：公司此次簽署的3年800MW的合作投資開(kāi)發(fā)協(xié)議，是公司開(kāi)拓日本市場(chǎng)取得的巨大突破，表明公司成功進(jìn)軍日本光伏電站市場(chǎng)。公司的兩個(gè)合作方福山株式會(huì)社與東亞集團(tuán)均有良好的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，且有多家能源長(zhǎng)期投資基金作為后援力量，項(xiàng)目資源與客戶資源俱佳，有利于電站建成之后的運(yùn)營(yíng)與轉(zhuǎn)讓。
　　光伏電站的商業(yè)模式已獲驗(yàn)證：公司的光伏業(yè)務(wù)采取國(guó)內(nèi)銷售與國(guó)外銷售并重、以建設(shè)光伏電站為主、組件銷售為輔的經(jīng)營(yíng)策略。公司憑借自身的資源優(yōu)勢(shì)，形成了光伏電站快速開(kāi)發(fā)、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓的商業(yè)模式，2012年順利轉(zhuǎn)讓120MW電站項(xiàng)目，驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性。目前，公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，2013年已啟動(dòng)及規(guī)劃的光伏電站項(xiàng)目近400MW。我們判斷，公司光伏電站轉(zhuǎn)讓的確定性較高，今年下半年將大規(guī)模確認(rèn)收入，該業(yè)務(wù)的收入與利潤(rùn)未來(lái)有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

　　南洋科技(002389)看好公司拓展太陽(yáng)能背材膜等高端薄膜買(mǎi)入
　　投資要點(diǎn)：
　　凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%，利潤(rùn)分配方案每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17.7%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為5836萬(wàn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.7%。2010年公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)加強(qiáng)成本控制，使得產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，金屬化膜和基膜毛利率分別達(dá)43.6%和39.1%，分別提升3.8%和2.1%，預(yù)計(jì)IPO高端薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)后，毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時(shí)公司公布利潤(rùn)分配方案，每10股派發(fā)股利2.0元，并每10股轉(zhuǎn)增10股。
　　公司積極推進(jìn)2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)上半年投產(chǎn)，將顯著增厚今年業(yè)績(jī)。目前公司正在積極推進(jìn)IPO高端薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在5-6月投產(chǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%，解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問(wèn)題；高端薄膜毛利率高，將顯著提升今年業(yè)績(jī)。
　　看好公司太陽(yáng)能背材膜項(xiàng)目，明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池背材膜需求量約達(dá)7萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬(wàn)-2萬(wàn)噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，約70%背材需要進(jìn)口；公司2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)能背材膜項(xiàng)目將于2012年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜，有望成公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局，拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜主要依賴進(jìn)口。公司已成立子公司投資1500萬(wàn)平米鋰電池隔膜，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)；光學(xué)膜與韓國(guó)簽訂合作投資意向；未來(lái)高端薄膜發(fā)展空間巨大，有望成后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊缺的太陽(yáng)能電池背材膜領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元，EPS分別為1.23/2.56/3.76元，3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó)李曉光齊琦)

　　東方日升(300118)：保持組件領(lǐng)先地位積極拓展電站市場(chǎng)
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.91元和1.27元，對(duì)應(yīng)市盈率20倍、15倍和11倍，暫“未評(píng)級(jí)”，將持續(xù)關(guān)注。我們對(duì)公司組件業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位及電站開(kāi)發(fā)方面積極看好。(華寶證券王廣舉王慧)

　　廣東榕泰(600589，股吧)站在成長(zhǎng)的起點(diǎn)上
　　廣東榕泰(600589，股吧)面臨重大發(fā)展機(jī)遇。中委大煉油項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2014年底投產(chǎn)，項(xiàng)目將增加揭陽(yáng)石化業(yè)產(chǎn)值2000億元以上。公司將參與到石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游，生產(chǎn)高附加值的針狀焦產(chǎn)品。揭陽(yáng)潮汕機(jī)場(chǎng)空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立使得公司1600畝土地隱性資產(chǎn)大幅增值。
　　氨基復(fù)合材料業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，苯酐增塑劑盈利拐點(diǎn)向上。氨基材料在麻將等娛樂(lè)性產(chǎn)品領(lǐng)域的新應(yīng)用將提升盈利能力至30%以上。新投產(chǎn)苯酐-增塑劑產(chǎn)能具有規(guī)模效應(yīng)，將擺脫盈利能力下滑的勢(shì)頭。氨基材料盈利能力上升和增塑劑產(chǎn)能的擴(kuò)大是公司2012~2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br /> 　　20萬(wàn)噸油漿綜合利用項(xiàng)目對(duì)接大煉油，項(xiàng)目前景值得期待。針狀焦是油漿綜合利用的核心項(xiàng)目，關(guān)鍵是針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)難度較大，因此正式投產(chǎn)的時(shí)間具有不確定性。但項(xiàng)目盈利前景樂(lè)觀，產(chǎn)品將替代進(jìn)口，盈利能力較強(qiáng)，根據(jù)中性情形假設(shè)預(yù)計(jì)，完全達(dá)到后年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?.8億元。隱性土地資產(chǎn)增值空間巨大。公司在揭陽(yáng)市郊擁有1600畝的土地，由于城市化進(jìn)程以及揭陽(yáng)潮汕機(jī)場(chǎng)空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立，一半以上的土地將改變用途作為商貿(mào)物流用地。根據(jù)目前市場(chǎng)價(jià)計(jì)算土地資產(chǎn)約7.68億，是當(dāng)時(shí)取得價(jià)值的6.4倍。隨著空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的逐漸繁榮，未來(lái)仍有較大的增值空間。
　　目前估值合理，看好針狀焦項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)，給予“增持”評(píng)級(jí)。2012~2013年估值分別為26.0倍和21.0倍，與化工行業(yè)估值水平相當(dāng)。針狀焦項(xiàng)目將在2015年開(kāi)始發(fā)揮效益，我們將會(huì)密切跟蹤項(xiàng)目的進(jìn)展情況并調(diào)整盈利預(yù)期。華泰證券

　　科華恒盛(002335，股吧)不間斷電源不間斷復(fù)合30%成長(zhǎng)
　　投資要點(diǎn)
　　1.優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，清晰的發(fā)展思路，保證走在正確的發(fā)展道路上。
　　公司23年行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，大多核心員工持股，保證了公司穩(wěn)定。成立以來(lái)，公司堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)，已在國(guó)內(nèi)率先形成大、中、小功率全系列UPS產(chǎn)品以及解決方案。借助底層技術(shù)相通的優(yōu)勢(shì)，公司穩(wěn)步拓展節(jié)能、新能源領(lǐng)域。
　　2.UPS是公司主業(yè)，下半年信息化訂單充足，兩年30%增長(zhǎng)有強(qiáng)力支撐。
　　公司是國(guó)內(nèi)大功率第三、行內(nèi)資第一品牌，其對(duì)行業(yè)的理解和快速響應(yīng)能力深得客戶信愛(ài)，具有進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)。憑借為客戶提供解決方案的能力，未來(lái)兩年30%的增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)8%的增速。
　　3.國(guó)內(nèi)光伏逆變器有望明年爆發(fā)，混戰(zhàn)中的超級(jí)戰(zhàn)士，有望走出獨(dú)立行情。
　　國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)11年超過(guò)1GW，十二五規(guī)劃15GW，為光伏逆變器發(fā)展提供想象空間。公司全系列產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)金太陽(yáng)認(rèn)證，有望受益光伏逆變器行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。(華創(chuàng)證券李大軍)