融資難題

　　國泰君安發(fā)布的報告認為，上半年分布式推廣不利的原因，在于商業(yè)模式不成熟和項目運營收益率存在不確定性。風險來自三方面：①發(fā)電量波動(氣候和電站質量導致)；②自發(fā)自用比例不確定；③并網和電費收取風險。這些因素導致銀行貸款對分布式項目謹慎，多數企業(yè)持觀望態(tài)度。

　　該報告表示，這些風險將通過保險、政策加碼和商業(yè)模式探索得到解決。(1) 保險可兜底電站收益，如果其介入，將是改變銀行對分布式態(tài)度的關鍵；(2) 余電上網部分或執(zhí)行標桿電價，兜底8% 以上的IRR，并結合“就近售電+ 擇優(yōu)選擇屋頂業(yè)主”的模式，能解決自發(fā)自用比例不確定的風險。(3) 隨著政策細則完善和商業(yè)模式選擇，電費收取和并網風險也可消除。

　　上述報告認為，三季度將是分布式光伏市場預期持續(xù)改善的階段，分布式光伏安裝將逐漸上量，四季度將呈爆發(fā)式增長。

　　對于困擾行業(yè)的融資難問題，國泰君安認為，隨著銀行貸款放開和金融創(chuàng)新，將解決分布式融資瓶頸。而隨著分布式IRR風險的解決，融資難題將迎刃而解，銀行貸款也有望逐步放開。未來電站的金融屬性會越來越強，其依托較高回報率和收益明確的特點，具備證券化的基礎，未來將會激發(fā)各種商業(yè)模式和融資模式的創(chuàng)新，包括眾籌、互聯網金融、融資租賃、與信托/ 基金合作、境外低成本資金等，各種類型的公司都可以找到合適的融資渠道。因此，下半年各種融資模式的突破，將構成分布式預期向好的催化因素。

　　收益率低

　　近期有媒體報道稱，分布式電站政策或將有微調，重點是擴大分布式光伏定義，淡化自發(fā)自用和余電上網概念，確立直供周圍用戶的商業(yè)模式基礎；將中低壓35千伏以內并網、2萬千瓦發(fā)電量內利用荒山荒地、農業(yè)大棚、魚塘的項目，都列入分布式范疇，并執(zhí)行當地地面電站補貼電價。

　　與分布式相比，地面電站在投資回報方面，更為明確和穩(wěn)定，因而更受到投資者青睞。而分布式自發(fā)自用、余電上網的機制，使投資者需要協調很多復雜的關系，項目收益不明晰。