【概念股解析】

　　隆基股份：行業(yè)回暖帶來2季度扭虧 成本優(yōu)勢鞏固龍頭地位

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 

　　撰寫時(shí)間：2013.7.12

　　隆基股份發(fā)布2013年上半年業(yè)績修正公告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2000萬元-2200萬元，同比下降28.92%-35.38%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.04元；據(jù)此推算，2季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3592萬元-3792萬元，同比增長94.24%-105.05%；2季度EPS為0.07元，1季度為-0.03元。

　　行業(yè)復(fù)蘇疊加產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比回升態(tài)勢明確。（1）經(jīng)歷過行業(yè)去產(chǎn)能，單晶硅片制造企業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，又受益于上半年日本需求快速增長，公司產(chǎn)能釋放順利，硅片銷量同比增長61%。（2）盡管單晶硅片價(jià)格同比下降26%，但是今年2月中旬單片價(jià)格超過8元、3月份達(dá)到8.2元，2季度單價(jià)一直穩(wěn)定在8.2-8.3元之間，環(huán)比回升并企穩(wěn)。綜合兩方面因素，公司硅片收入同比增長22%，基本上能夠代表公司整體收入的增長情況。

　　2季度收入同比高增長，凈利潤扭虧為盈。（1）硅片是公司主要業(yè)務(wù)，而1季度公司總收入同比下降2.96%，因此推斷公司2季度收入同比增長在60%以上。（2）2季度硅片價(jià)格上漲后企穩(wěn)，公司毛利率環(huán)比改善明顯。（3）公司公告上半年?duì)I業(yè)外收入同比下降1559萬元，期間費(fèi)用下降27%，據(jù)此估算2季度營業(yè)外收入環(huán)比1季度上升246萬元，期間費(fèi)用下降403萬元。綜合以上原因，公司第2季度順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時(shí)，出貨量維持增長、產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)、費(fèi)用控制能力強(qiáng)化的趨勢不改，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營仍將持續(xù)向好。此外，凈利潤改善也可能受資產(chǎn)減值損失等科目影響，后續(xù)可根據(jù)公司半年報(bào)再做分析。

　　成本控制能力不斷提高，行業(yè)競爭優(yōu)勢獨(dú)具。從了解的情況來看，公司2012年單晶硅片非硅成本下降19.75%，2013年Q1相比2012年繼續(xù)下降18.42%，超預(yù)期完成全年成本下降目標(biāo)，鞏固了公司的行業(yè)龍頭地位，同時(shí)也將推動(dòng)單晶硅光伏產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和應(yīng)用空間的不斷擴(kuò)大。

　　單晶光伏產(chǎn)品的應(yīng)用空間會(huì)隨著其成本劣勢的弱化而穩(wěn)步擴(kuò)大；行業(yè)深度調(diào)整導(dǎo)致單晶硅片供給集中的趨勢愈發(fā)明顯，公司作為行業(yè)龍頭，著力于成本控制以及產(chǎn)能的適度擴(kuò)張，必將最大程度受益于行業(yè)供需格局改善以及市場需求增長。預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS為0.30元、0.44元，對應(yīng)PE分別為32、22倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。