特變電工:新能源業(yè)務超預期 “買入”評級

來源:證券時報網(wǎng) 編輯:admin 特變電工新能源評級
東方證券近日發(fā)布特變電工的研究報告稱,公司公布了8個光伏電站項目和1個風電項目,分別是149MW和49.5MW,總投資20.08億元,投資成本為9-10元/瓦,光伏上網(wǎng)電價為1元/度電(含稅),風電上網(wǎng)電價為0.58元/度電(含稅),建設周期1年,投資回收周期9-12年,ROE為10-12%

 

  東方證券近日發(fā)布特變電工的研究報告稱,公司公布了8個光伏電站項目和1個風電項目,分別是149MW和49.5MW,總投資20.08億元,投資成本為9-10元/瓦,光伏上網(wǎng)電價為1元/度電(含稅),風電上網(wǎng)電價為0.58元/度電(含稅),建設周期1年,投資回收周期9-12年,ROE為10-12%。采用設立孫公司的形式承建光伏電站項目,30%自有資金,如果轉(zhuǎn)讓公司認為有5%以上的利潤率。根據(jù)同行的經(jīng)驗,我們認為特變的光伏電站項目有望實現(xiàn)10%左右的凈利潤率,預計產(chǎn)生凈利潤2億元,建設周期1年,并網(wǎng)后發(fā)電,等待轉(zhuǎn)讓后確認收入,確認估計主要在明后年。

  特變電工在光伏電站領域具備獨特的競爭優(yōu)勢。光伏電站是光伏行業(yè)中盈利能力最強的環(huán)節(jié),也是最考驗綜合實力的環(huán)節(jié),特變電工切入光伏電站具備獨特的競爭優(yōu)勢。首先,特變新能源在光伏領域有十多年的積累,光伏EPC已經(jīng)是國內(nèi)第一,品牌度和知名度高。其次,特變的光伏產(chǎn)業(yè)鏈長,包括多晶硅、光伏逆變器、匯流箱等,還參與光伏電站的設計,光伏電站建設上有著良好的協(xié)同效應,建造成本低于同行。再次,特變電工跟五大發(fā)電集團和國家電網(wǎng)等都保持著良好的聯(lián)系,預計光伏電站的轉(zhuǎn)讓上有競爭優(yōu)勢,光伏電站并網(wǎng)上也有一定競爭優(yōu)勢。

  光伏電站BT/BOT盈利好,特變新能源可能持續(xù)超預期。我們在深度報告中提出了特變電工的新能源業(yè)務存在超預期的基礎,2012年收入近23億元,虧損0.5億元,主要因為公司有時只是參與工程總包業(yè)務。今年開始公司側(cè)重點轉(zhuǎn)移到光伏電站BT/BOT上來,同時發(fā)展盈利較好的光伏EPC業(yè)務,屬于商業(yè)模式的創(chuàng)新。如果此次的光伏電站項目進展順利,憑借公司的資源,光伏電站BT將成為特變新能源轉(zhuǎn)型的方向,而公司目前團隊具備年安裝1GW光伏EPC/BT項目的能力。

  預計公司2013-2015年每股收益分別為0.50、0.67、0.87元,參考可比公司估值水平,給予公司2013年23倍PE,對應目標價11.50元,維持公司買入評級。

  機構(gòu)來源:東方證券

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