一季報業(yè)績符合預(yù)期:公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元,同比減少8.52%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤762萬元,同比增長2060.21%,EPS為0.01元。公司在業(yè)績預(yù)告中預(yù)計,歸屬于上市公司股東凈利潤為500-1000萬元,一季報業(yè)績與其一致,符合我們和市場的預(yù)期。

　　組件量升價跌,電費收入增加,盈利能力回升:考慮到2013年一季度光伏組件市場均價同比下降了近40%,我們判斷公司一季度的組件銷量有大幅增長。除去已轉(zhuǎn)讓的6.8MW光伏電站,公司在海外投建并網(wǎng)的50MW光伏電站開始貢獻(xiàn)電費收入,該業(yè)務(wù)毛利率較高,故而拉高了整體毛利率。但我們認(rèn)為,一季度28.45%的毛利率未來難以維持。

　　財務(wù)費用大幅增加,收益質(zhì)量有所下降:公司的銷售費用率與管理費用率分別為4.50%與8.19%,分別同比下降了0.18與0.83個百分點。而匯兌損失造成了公司的財務(wù)費用大幅增加至5193萬元,而去年同期為-5438萬元。公司一季度末的應(yīng)收賬款為6.50億元,較年初增加了5702萬元;而經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.64億元,較去年同期的-1.09億元顯著減少,公司的收益質(zhì)量有所下降。

　　“雙反”危機稍緩,國內(nèi)政策將出:商務(wù)部發(fā)言人近期表示,中歐之間在光伏貿(mào)易摩擦問題上的溝通是順暢而有益的,同時歐洲多家企業(yè)的抗議行動或?qū)⒂绊憵W委會的裁決,“雙反”危機有緩和的跡象。國內(nèi)方面,光伏電價補貼政策的征求意見稿下發(fā)之后,廣受質(zhì)疑,未來仍有回調(diào)的可能性;而以準(zhǔn)入條件為代表的一系列配套政策有望在近期出臺,公司將直接受益。中節(jié)能100MW的組件合同則為組件銷量提供了安全保障。

　　太陽能燈具業(yè)務(wù)值得期待:公司拓寬了LED照明產(chǎn)品線,實現(xiàn)了LED光源、LED應(yīng)用燈具、相關(guān)零配件的研發(fā)和生產(chǎn)能力。公司的燈具業(yè)務(wù)在2012年實現(xiàn)了超預(yù)期的增長,我們預(yù)計2013年有望繼續(xù)創(chuàng)造驚喜。

　　風(fēng)險因素:海外貿(mào)易壁壘;補貼政策不達(dá)預(yù)期;國內(nèi)分布式啟動低于預(yù)期。